财务分析时，要综合分析企业在各个时期的情况，这样才会知道变动情况。
一、净资产收益率
净资产收益率的高低关系到资本的累积速度，是最重要的财务指标。例如：拥有25%净资产收益率的企业，在盈利不变模型中，4年就可以将股本权益翻番，10%则需要10年！
此项最好在15%以上，最佳区间为15%~25%。
不要考虑小于10%的企业，除非
①处于周期性行业低谷；②因股东权益的变动而被摊薄（增发，配售等）；③正在筹建部分项目，尚未产生收益。等等
大于30%的要小心，因为大于30%的净资产收益率往往是不可持续的，此时买入无疑是出了一个过高的价格。因为高的利润率必然吸引竞争，除非企业有强大的优势将潜在竞争者排挤在门外。
注意以下情况可能导致净资产收益率的扭曲：
1、行业：是否因为处于垄断行业而取得如此大的净资产收益率？而这种垄断处于哪种类型？通常完全垄断的企业（如电力、通信、高速公路、石油等）要受到国家的管制，因此要小心政策风险。
2、负债率：因财务杠杆过大，放大了收益（或亏损）。高负债率同时意味着高风险。（高的财务杠杆同时放大了收益和亏损，而且有财务成本和还款压力。）
3、一次性收益：包括投资收益、追回往年已作坏账减值准备的坏账、出售资产、财政补贴（包括连续性的财政补贴，它将面临政策风险。）
4、资产价值低估（或高估）：使得账面资产价值与实际资产价值偏离。（可因此寻找隐蔽资产型企业）。通常是一些资本型企业，如房地产、高速公路、机场、港口等）
6、周期；同时注意经济周期和行业周期。周期性行业往往是那些投资大、建设周期长，以及生产耐用品的企业，如造船、航运、汽车、钢铁等。
8、股东权益的变化：增发，配售等。
二、市盈率
在稳定盈利前提下，要求一个8%的必要收益率，20%的收益增长率（高于此则是一个风险很大的增长预期），以去年收益为基准，则得到以下一组参考数据：
市盈率倍数
≦9.11315.618.722.527（27刚好是13的两倍）
13*70%去年今年明年后年第三年（即行情不好时也可三年解套）
考察市盈率一定要和历史水平相比较。
同时考察：付息率VS一年期银行利率。
注：此为简单模型，未考虑宏观经理及行业差别。简单理解如下：今年四月份公布年报，计算去年业绩的市盈率为13倍，则收益率为7.7%。在此基础上打7折，得出9.1倍市盈率，视为低估值的买入点。按今年20%增长率计算，得出如果按去年业绩的15.6倍买入，今年动态市盈率仍为13倍。15.6倍市盈率为最高价值投资买入点。再往上，为投机点位，27倍为投机最高点位，也是长线投资的卖出点位，它意味着按20%增长速度，三年后方可达到13倍市盈率水平。
为什么选取20%的增长率和8%的收益呢？因为20%属于稳定值，超过这一数值可能变得不稳定，也算是保守的算法。8%的资产回报率，算是社会平均投资期望回报值。理论上说，回报率高于银行贷款利息（即财务成本），那么追加负债是有利的。
以上模型适于过往五年平均利润增长率超过20%的股票。
三、总资产收益率：
≧5%或≧一年期银行贷款利率（也可适当参考公司债券利率）
如果息税前总资产收益率小于一年期银行贷款利率，说明公司至少可以通过减少负债来获得更大的收益。
四、市净率。≈1≦2
1、市净率过大可能导致大股东或早期创业的股东减持。
2、市净率大时分红对股东不利。（本来溢价的，可以计入净资产的未分配利润，现在按照不溢价的价格分给你了，而且还要扣税。）
3、检查一、净资产收益率中谈到的扭曲。
4、是否有极大的未计入的无形资产（包括品牌价值），或隐蔽资产，或已升值（被低估）而未计入会计项目的资产，来支撑较高的市净率。
五、市销率
对于盈利不稳定的公司，市净率和市销率往往比市盈率更加有效。（尽量选择稳定增长的公司。）
市销率=每股价格/每股销售收入。
如果市销率=1，没有盈利。那么，在盈利好的年头里如果企业能有10%的净利润率，则那时市盈率为10倍。
六、财务杠杆（负债率）≧2:1时风险大
要根据经济周期，行业周期，利率周期，企业的扩张周期来判断财务杠杆是否合适。
高的财务杠杆在好的年头放大收益率，在坏的年头则放大亏损。高的财务杠杆意味着高风险，对于周期性行业要特别小心。
负债率低的企业在行业低谷时更有优势。（因为其财务成本低。）
七、流动负债和长期负债的区别
流动负债是马上要还的，而长期负债不必。同样是负债，同样算在资产负债率里面，但要区别对待二者。
破产不是由亏损导致的，而是因为不能偿还到期债务。流动负债更容易导致破产，因为长期负债一般是有计划的，而且可以通过新债换旧债的方式解决，而流动负债可能因为一些突发事件，在到期日当天周转不了。
有的公司流动负债很多，甚至超过长期负债，要小心。
八、应收账款
应该密切注意此项目。结合行业情况来分析，与同行其他企业对比。过大或过小都不是好事。当应收账款大于公司半年净利润时，即使其他财务项目再好，也不应该买入，宜继续观望。
要与历史情况作对比，观察各期应收账款/销售收入的变化，比较应收账款增长率VS
①销售收入增长率
②利润增长率
③坏账准备增长率
九、净利润增长率（可以为负）
最好稳定，波动较大说明企业正遭受竞争者激烈的攻击。
十、预收账款
此项越多越好，说明产品畅销。
十一、应付账款、应付税金、短期借款
结合流动比率、速动比率，考察短期还款是否会出问题。
十二、存货
存货占用资本。对于商业，如零售，贸易尤其重要。考察：
①存货周转率
②总资产周转率
③净资产周转率
④存货上升速度VS销售收入上升速度
十三、分红率
分红是“是否再投资”的矛盾。但有一点注意：
分红率高至少证明公司账面上的盈利是可以拿出来分的，这样财务造假的可能性大大降低。
十四、管理费用
管理费用/销售收入，管理费用/净利润可以考察公司的管理是否具有规模效应。
由于规模效应，盈利大幅增长时，管理费用应小幅增长。（如不增长则损害管理人员积极性）。而在盈利状况乐观的情况下管理费用上涨幅度超过盈利增长幅度，那么要怀疑管理的效率以及管理层的素质。
十五、现金流量
现金流有问题，而同时负债率很高，是很危险的。
经营活动所产生的净现金流
了解企业在不动用外部筹得资金的情况下，凭借经营活动所产生的净现金流是否足以偿还负债，支付股利，对外投资。
十六、税率
可以是优势，也可以是风险。
十七、费用资本化
小心费用资本化，这样会把费用摊薄到未来几个年度，而使近期的利润增加。
-------讨论-------
haskell2012-08-1615:35:55
关于净资产收益率大于30%的，给两个例子：三一重工和华夏幸福。二者的问题倒不是吸引对手，而是负债过于沉重，手头几乎没什么现金了。
博主回复：2012-08-1620:03:19
原文：大于30%的要小心，因为大于30%的净资产收益率往往是不可持续的，此时买入无疑是出了一个过高的价格。因为高的利润率必然吸引竞争，除非企业有强大的优势将潜在竞争者排挤在门外。
这么说还有贵州茅台、五粮液呢
但是我不看好三一重工，处在周期行业里头，还是重工业。这一点可以参看中国船舶的历史。
华夏幸福地产股哦，今年一季度每股收益只有0.03元，对应一季度未年化的ROE只有0.55%哦，2011年的3块多的每股收益是重组而来的。
地产股里头我知道荣盛发展去年ROE是28%，已经是很高的了。
第二部分：经营
1、节省成本创造的盈利增长是不可持续的。
2、销售收入的增长才可靠，可以通过以下途径实现销售收入增长：
①销售量增长（抢占市场）
②提价
③开发和销售新产品。
④并购。
3、税收政策及补贴政策的变动。
竞争优势（企业依靠什么把竞争者阻挡在外）
1、成本
2、专利或技术
3、垄断经营（包括特许经营）
4、锁定消费者（大的转换成本，如word）
5、规模效应（如快递业的网络。）
6、管理效率。
当某个行业利润率丰厚时，将可能导致资本流入，竞争加剧，盈利降低。除非企业能有效将竞争者挡在门外。（类似垄断。）否则任何行业都有可能昙花一现。
竞争激烈的行业意味着企业盈利空间小，同时风险大。（也可能是周期行业。）现象：当某个行业大打价格战时，往往就是“竞争激烈”！
多元化和并购
回避过度并购的公司，并购大部分是失败的。即使它一开始盈利丰厚，也可能在突然的一天倒闭，因为并购通常要用到较高的财务杠杆。
有时并购是经理人为自身利益而做出的。（如提高薪酬。）
大股东素质
主要考察：
1、关联交易
2、担保
3、诚实
管理高层主动辞职
会计审计
警惕“消息”过多
要分析消息的影响力，可靠性。警惕“消息”过多，往往好消息铺天盖地放出来，股价在出消息前已涨，出消息后仍将上涨一段……属利多出尽。
特别是上市公司给出不实际预期（与同行业比较），称未来能如何如何大幅发展的。这与此相悖：管理层往往设定保守的目标，以便超额完成时得到奖励。
例子：蓝田股份。
成长性
找到公司不断快速成长的理由，如果找不到，就不要买他。
公司大小往往影响到成长性。如宝洁的利润要翻番很难，这需要全世界的需求大幅增长。而一家小的洗化品生产厂只要夺取宝洁的一丁点利润，就可能翻番了。
招股说明书很重要，一定要看。行业周期
“虽然大多数人口袋里缺钱的时候，麦当劳仍不乏顾客。可是谁会急着买一辆新车呢？”
行业低谷时往往是检验优质企业的好时候，而这时股价往往又相当便宜。（如中集集团）
在行业低谷时，其他企业都在亏损，而这家企业能够保本或盈利，则证明其竞争力较强。（特殊情况以及财务手段处理除外）
替代品
最致命的竞争者往往不是生产同样的产品的企业，而是生产替代品的企业。
制造成本更低，性能更好的替代品尤为致命。
企业生产的产品不具备替代性最好。
分析筹集股本资金的用途
①扩大生产
分析产品供需（是否过度投资，如钢铁）、增长率来判断是否合适。
②改善财务状况，还债。避开亏损不投入长期亏损的企业
！优秀的企业即使行业不景气，仍领先于业内其他企业，因此不可能长期处于亏损中。（因为不可能整个行业都长期处于亏损中，必定有部分企业被淘汰。）
不投入创业初期的企业！（你不是VC！）
第三部分：操作
不要在意短期股价走势
下跌是低价买入优质公司的好机会，越大的下跌越让人兴奋。
最后，记住一句话：“耐力胜于头脑”！
财务分析及价值投资精华总结
条件一：企业M只生产一种产品A，产品的生产周期较短，且无其他投资收益。
条件二：假设利率不变。
条件三：税收政策无变化。
条件四：没有提到变化，则假设没有变化。
条件五：没有假账。
假设一、行业处于下行通道，整体需求不断萎缩（产品的社会总销量下降）的情况下：
1、企业M营业收入继续增长，销售费用、生产成本都并没有增加，净利润增长速度超过营业收入（净利率提高）。
分析：在行业下行通道，仍能保持营业收入的增长，而不增加销售费用，而此时，而净利润增长速度超过营业收入，表示在弱市下对产品A仍有提价。
总结：企业M生产的产品定价能力较强，产品供不应求。此类企业有几乎无法逾越的超强护城河。企业在这种状况下，不大可能主动去削减成本，因为产品太好销售，也没心思去扩大营销。
示例：2012年上半年白酒销量下降三成，而茅台仍然在9月提价。
2、企业M营业收入继续增长，且与产品A的产量增长保持幅度一致（即销售价格未变），但营业收入的增速较以往年度放缓。单位产品的销售费用增加，净利润增长速度低于营业收入，低的那部分仅仅由于销售费用增加引起。（净利率降低）
分析：在偏弱的市场条件下，如果产品的同质性较为严重，那么打出的第一张王牌应该是“降价”，同质性严重情况下，增加销售费用对扩大销售的效果不明显。如果企业M能够仅仅依靠提高销售费用，来获得更大的营业收入，说明M的产品有足够大的差异化。
总结：产品差异化作为护城河的企业，在遇到弱市，首先应该是通过增加销售费用来提高营业收入。效果不佳时才会考虑降价。（价格刚性）在弱市下仍能保持营业收入和净利润的增长，说明该企业的竞争能力很强。
3、企业M营业收入增长，产量增加（但营业收入增长幅度小于产量增长幅度），单位产品的销售费用增加，单位产品的生产成本减少，净利润变化不大。（净利率降低）
分析：弱市下产量仍然增长，说明企业仍然在行业内有较强的竞争优势。营业收入增长幅度小于产量增长幅度，说明企业主动降价，同时提高了销售费用以扩大销量。生产成本的减少说明企业已经深深感受到竞争的压力，开始缩减成本。
总结：企业通过降价、营销、缩减成本等各种方式主动应对弱市。虽然净利润变化不大，但营业收入及产量的增加说明企业M能够通过主动出击，提高市场占有率（假设一）。说明企业的竞争能力较强。
4、企业M的营业收入下降，产量同步下降（下降幅度小于营业收入，即产品降价），单位产品的销售费用增加，单位产品的生产成本不变，净利润减少但并未亏损。
分析：产量下降说明企业M的竞争能力较弱。如果产量下降幅度等同于总需求下降幅度，说明企业竞争能力位于行业中等水平；如果产量下降幅度大于总需求下降幅度，说明企业竞争能力为中下等，市场占有率开始降低。单位产品的生产成本不变，说明企业减少成本的能力较低，这可能是多方面造成的，如对供应商的议价能力低，管理混乱找不到压缩成本的方式等。
总结：在这种情况下，企业不可能不意识到缩减成本的重要性，之所以成本降不下来，肯定有其原因。该种情况下竞争能力一般。
5、企业M的营业收入下降，产量同步下降（且下降幅度远小于营业收入，即产品降价较多），单位产品的销售费用不变，单位产品的生产成本不变，净利润几乎没有。
分析：可以看到企业M在盈亏平衡线上。单位产品的销售费用扩大一定程度后，发现对产品的销售帮助已经不大，而如果继续增加销售费用，很可能造成亏损局面，故不再增加销售费用投入。
总结：该类企业很幸运能在盈亏平衡线上挣扎。如果是强周期行业，如果运气好，是可以熬到曙光的。
6、企业M营业收入……亏损。
分析：但看到亏损这一条，就得打起十二分精神。该分析的已经不是其竞争力的强弱，而是能否熬过一轮周期？
总结：如果此类公司股票以极低价格交易，可以考虑是否符合“反转型”。
假设二：不确定行业景气度。
1、企业M营业收入增长，应收账款亦大幅增长，且增长幅度超过营业收入。
分析：应收账款增长，不能说明企业处在行业下行周期，仅说明企业采用的积极的扩张政策。
总结：但如果企业应收账款大幅增长，但营业收入不增长或小幅增长，说明企业处在不利位置。
2、企业总体人力成本降低。（注意是整体）
分析：裁员或减薪——人力成本是所有成本里最后考虑的一项，且工资本身是具有刚性的。
总结：企业人力成本降低，说明企业处在不利位置。企业发展形势好的时候，是没有哪个企业会主动去降低人力成本的。
3、存货增加速度快于营业收入增长速度，存货周转率也变慢。
分析：产品销售遇到困难。
总结：不是企业有问题，就是市场走弱。后者尚好，如果是景气周期发生这种情况，则格外要注意，企业有问题的可能性很大。
4、生产成本增加（输入型成本增加，即上游传导），但产品的销售价格不增加或小幅增加。
分析：说明企业的定价能较弱。
总结：提价具有刚性，有强大竞争力的企业，定价能力强，可以转嫁成本上升压力。
5、预收账款增加幅度大于营业收入。
分析：预售账款当然是越多越好，越多证明产品越好销，企业的话语权较大。
总结：预收账款往往在收款时，货品的价格已经确定。如果生产周期较长，或在交货前遇到原材料价格的大幅上涨，则企业将面临风险。不过这也不影响企业的竞争力，属于非经常性偶遇因素。
6、财务费用增长幅度大于营业收入。
分析：主要前面已经提到条件利率不变。ROE大于贷款利率的情况下，财务费用增加，说明企业采取积极的扩张政策。如果ROE小于贷款利率或相差无几，说明企业遇到困难，需要增加负债率来扩充生产或满足流动性。
总结：ROE小于贷款利率的情况下，增加负债率会降低ROE。
7、应付账款增加幅度大于营业收入。
分析：企业M对上游企业的谈判能力较强。
总结：应付账款往往是无息的，应付账款增加有时也意味着企业在积极扩张。但应付账款增加太快，特别是期限较长的应付账款较多，要小心。企业在经营状况好的情况下，是不大愿意天天有人讨债的。（作为员工不乐意天天有人向其讨债）。
8、如果担心企业偿债能力，首先要看流动负债以及一年内到期长期负债，特别是债主是银行的负债。
分析：流动资产中的现金及现金等价物，是否大于短期负债（剔除预收账款，不剔除应付账款）。同时研究现金流量表等。
总结：预收账款之类的负债当然不用太着急。特别要注意的，是欠银行的钱，在行业下行时银行会压缩贷款规模。
先这些吧，晚安！
PS：以上分析不适用于银行、保险、信托等金融企业，不完全适用于高科技行业及其他劳动生产率提高较快的行业，不完全适用于服务行业。非典型说明下，比较适合制造业。
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团侦探2012-09-0700:11:15
如果对自由现金流有了深刻理解，就能明白巴菲特为什么这么喜欢金融股了。
还有，传统意义的净利润是什么？看不见，摸不着的。
越研究财报，越觉得自由现金流和收入更重要点。
以上的情况，最后还是汇聚到ROE上，杜邦分析法就不错。
博主回复：2012-09-0700:12:33
是的。就是杜邦分析具体化了。
那一水的鱼2012-09-0708:31:44
现金流对金融股的意义不大
价值投资者需要注意的十个价值陷阱
——先保住本金
一、忽略周期性
——没有非周期行业，只有弱周期行业
银行有周期吗？有，分作两个周期，一个是经济周期，必然有坏账潮初现，只是坏账多少的问题；另一个是货币政策的周期（其实也是经济周期的逆向调控），必定引起利差的变动，从而影响利润。
白酒有周期吗？可以参看
消费有周期吗？有，只是周期性比较弱。我在之前的文字里，也有提到过。在欧美等发达国家经济危机时，餐馆的生意明显变差——因为人们都捂紧了钱包，选择在家吃饭这种更经济的办法。另一则真实事例（新闻），次贷危机时，美国一些地区的人住在别墅里，却交不起电费，被断电了，只能买蜡烛，导致当地蜡烛脱销。
因为严重的经济危机，导致失业率飙高，人们对于未来的不确定性预期，导致减少即期的消费。所以消费股也是有周期的，只是比较弱。
不存在没有周期的行业，只是——可能是长周期，可能是弱周期。
二、不分析行业，一味死守个股
——抛开行业总体状况去分析个股，是投资大忌。
很简单的道理，尖子班里挑中好学生的概率，比普通班高很多。虽然在某些供过于求的行业里，优秀的公司能够通过消灭竞争者，来获得更多的市场份额——但由于市场产品的供应量太大，利润率必定偏低。
由于特别喜欢某家公司的领导人管理能力、或成本控制能力、又或靠近原材料产区等等各类竞争优势，从而偏执地一味看高，却忘记了供求决定价格这个最简单的经济学道理。在整个行业不断恶化的情况下，仍然抱住不放，希望熬过一轮周期（死掉一部分竞争者，从而导致供给减少，行业景气回升）。
如果这个周期能够回升，还好，但如果是生命周期的夕阳期，那就永无翻身之日。
理论上说，在资源配置完全有效（没有准入门槛），信息完全对称的情境中，所有行业的投资回报率是相等的。所以，
在研究行业时，要考虑这个行业的准入门槛如何，是否能将其他投资者挡在门外。
注意：一个行业需要大量资本，并不构成行业准入门槛——因为股份制公司这种形式的发明，以及一些大公司喜欢“多元化”跨界。
三、只看短期，不看长期
——忽略了所在行业的生命周期
每个行业都有自己的生命周期。
三十年前，或许自行车生产厂还如日中天。
十多年前，大多数人还没有手机的年代，中国移动或许是成长股；在现在，已经进入现金牛区间——它有可能产生很多利润，但利润增长却很乏力。如果
只看到今天的盈利能力很强，却错误地将其归入了成长股，很可能以过高的价格买入。
价值投资（投机）接触最多的股票，无非三类：
成长股、现金牛（债券型）、价值反转类（把握周期拐点）
，成长股特别要注意所在行业的生命周期。如果
不了解生命周期、或行业周期，判断错误，将股票归入了错误的类型，失败是惨烈的。
由于生命周期的跨度更长，可能是几十年，而这一点牵涉到的宏观经济知识又较多，所以往往为人所忽略。我们在买入某只股票的时候，不防问问自己，未来三年，十年，市场的需求究竟有多大？
关于行业周期和生命周期，可参见我的博文：
《从周期性看我为什么选择银行业》上下两篇：
四、只看到供给，或只看到需求
——价格是由供给与需求共同决定的
在分析某个行业，或某家公司的时候，比较多的情况是只看到这个市场的需求很旺盛，有时却忘记看到市场上的供给者更多，
供给的增速超过需求的增速，也会带来供求变化的拐点。
这又回到之前的问题了，在资本趋利的年代，如果供给者的增加长期赶不上需求，必定有一道门槛把想进入的投资者挡在了市场之外，Findit！
五、按持有市值去给某只股票估价
——忘记了股票价值的根源
一些投资者经常做出如下的分析：A公司持有B、C公司的市值都有100亿了，而A公司的市值才100亿，等于其他业务白送……
首先要搞清楚的是，A公司是否会通过出售B、C公司的股权，来获益呢？
如果A公司不会出售B、C，那么B、C的市值如何，对于A公司来说是没有任何影响的。B、C的经营业绩也已经纳入A公司的报表来核算了。这只是市场先生的“偏见”而已，而这种偏见也可能随时调头，搞不好未来几个月B、C的市值就变成50亿元，而A的市值也可能在此期间变成70亿，谁知道呢？
如果A公司会出售B、C公司，那么记得要减去收益部分25%的企业所得税。但是这种杀鸡取卵的行为，也并非长远之计。
另外一个常见的误解，就是说某公司的每股现金都超过其股价啦~~~请记住，大师的教科书说的是每股净现金，那玩意是要去掉负债的。而
如果一家公司确实很糟糕，你买入后又不能对它进行破产清算，那么账上的现金也很可能被逐渐侵蚀掉。
事实上很多企业的市值低于其持有其他上市公司的市值，往往也是由于其主业亏损导致的。
六、PB很低，值得买入吗？
——如果一笔资产永远不能产生收益，那么这笔资产的价值=0
很多人喜欢对公司下面的资产一笔一笔算账，来给公司估值。
实际上，投资的要求，就是回报。如果资产不能产生回报，那么即使再低的PB，也是无用。而通常企业的PB，还与折旧方法有关，这会导致PB失真。
另一种可能，生产的某种产品被替代品所代替，例如显像管电视机被平板电视所替代，那么这些生产资料报废时，资产价格会很快归0。（报废的拆除费用甚至大于卖废铁的收入）
实际上一般认为金融企业的PB是比较可靠的，因为对应的资产（债券）多以货币符号存在。但同时要注意这里头蕴藏的潜在坏账。
所以我一直认为资产质量的控制能力，是银行最要紧的能力。这方面的能力由很多因素构成。我认为基于对各产业的经济前景判断，相比较个体贷款客户经济实力的分析，能更加有效地控制不良。
七、众人舍弃我独取？
——所有人都认为它是坨屎，那么它可能就是一坨屎
有一句话，叫众人恐惧的时候我贪婪，众人贪婪的时候我恐惧，大家应该不陌生吧？
这是关于市场情绪（整体市场）的一句话，但很多投资者把它应用于对行业和个股的分析。
对于一些喜欢捡便宜货的，或者“勇于”接刀的投资者，这里说一句：有时候，所有都认为它是一坨屎，那么它可能就是一坨屎。
黄金是稀缺的。这需要投资者超凡的眼光，和冷静的头脑。
八、垄断的最大敌人？
——不是所有垄断行业，都适宜投入
前面有说到过，分析将竞争者阻挡在外的能力。一看到这一点，不少投资者脑袋里就浮现了“垄断”这个词。仿佛看到“资源垄断”、“消费市场垄断”，就眼睛发亮。
在价格受压制的模型之下，垄断者无法通过减少产量来提高售价（供需关系），获利曲线受到一定程度的扭曲。在不亏损的前提下，理论上说生产的产品越多，获利越大。于是一定程度上加大了产品的供给。这样的话，对上游原材料的需求也将加大，使得上游原材料价格水平会上升，也在一定程度上压缩了获利空间。
限价模型下，垄断是否能获得超额收益，有待考量。
另一种类型的垄断，虽然自身没有受到限价，但由于下游企业的获利能力有限（下游企业价格无法提升，价格传导机制不畅），也无法达到获取超额收益的能力。
九、尽量不接触资本运作的公司
——业绩作假的可能性也较大。
不好好做自己的实业，而是热衷资本运作。如果一家公司有这样的领导人，尽量规避。资本运作总是错综复杂，普通人根本看不懂。上市公司本身可能也是其资本运作的一颗棋子。当然除非你认为他愿意分汤给你。
另外，我个人不喜欢多元，而多元之间又无促进作用的公司，研究起来比较麻烦。当你看好的这一元，盈利有所突破的时候，另一元又拉了后腿，很难将各元之间量化比较。
关联交易是一个值得重视的考察点。
十、明星背后
——或许金玉其表，败絮其内
各行各业都有优秀的公司，问题是，你必须知道它如何优秀。
如果某公司在某些财务数据上的表现明星好于其他对手，有的甚至到了不可思议的地步——却又找不出理由，那么最好回避。
利润率水平，管理费用、营销费用水平，周转速度等，都是值得考察的。