临近年底，保险行业一波未平一波又起。在万能险因野蛮举牌被严格监管后，侨兴3.12亿元私募债违约又将信用险的风险暴露了出来。前者被“打板子”的是前海人寿和恒大人寿，后者是浙商财险和众安保险。由于广发银行、招财宝等多方的卷入，这起风险事件持续发酵。
起先，由于侨兴电信和侨兴电讯两家融资企业发行的私募债产品无法及时兑付，粤股交给浙商财险发去《保险出险通知书》，要求浙商财险如约进行赔付，但浙商财险回应称“索赔资料尚不完整”，同时联系“开具”保函的广发银行请求反担保赔偿，但令人意外的是，广发银行认为“保函为假”。
12月25日晚间，浙商财险公布了与广发银行惠州分行数次沟通的详尽始末，并称在12月24日，再次向广发银行总行和惠州分行发出《有关合作银行履约保函真实性的询问》，要求其对保函真实性作出正式回复。
私募债违约理赔为何难
表面看，私募债违约，保险理赔应该是件简单的事情，但为何一波三折
融道网·生菜金融副总经理郑海阳在接受《国际金融报》记者采访时表示：“私募债原本违约风险很高，出险了保险公司就该理赔。只是这次保险公司在理赔问题上‘扯皮’，是因为背后牵涉了互金平台风险管理问题。”
“保险公司表面上承保的是私募债产品，但是这一产品又被招财宝这个互金平台进行了小额拆分，使得理赔对象增多的同时，理赔流程审查也开始繁琐起来。”郑海阳表示，投资私募债和投资信托原则上都需要合格的投资人，这里所谓的“合格”是指，信托投资要求个人金融资产在500万元以上，私募债产品要求个人金融资产在300万元以上，但是招财宝的做法是“没有门槛”，只要满1万元就可以投，持有一定期限之后，就可以以“个人贷”的方式退出，也就是通过个人借款的方式，来吸引下家的投资人来接盘。
那么，众安保险为什么会被扯进来虽然私募债的期限短则一年，长则两三年甚至更长。但总有人在债券到期前有套现需求，如果买入这类定期产品之后不能转让、变现，很难让买过余额宝的投资者接受。投资者不认可，私募债也就发不了，这个链条就没法继续。
于是，招财宝发明了“变现”功能。这个变现，不是真的变现，其实质是拿你在招财宝的投资余额作为质押，在众安保险的担保之下，发起一笔新的贷款(个人贷)，之后由新的投资者借出资金，生成了一笔新的交易。按照目前的规则，借款类产品的变现费率是0.2%，招财宝收取0.1%的服务费，众安保险则收取0.1%的保险费。
招财宝到底触犯了什么法答案是：非法分拆理财产品。表面看，下家投资的是个人借款，但是它的基础资产还是私募债，按照“穿透式监管”的原则，触犯了《网络借贷信息中介机构业务活动管理暂行办法》中的13项负面清单中禁止以下事项：(七)自行发售理财等金融产品募集资金，代销银行理财、券商资管、基金、保险或信托产品等金融产品;(八)开展类资产证券化业务或实现以打包资产、证券化资产、信托资产、基金份额等形式的债权转让行为。
那么，招财宝的做法在业内是否常见郑海阳表示：“这只是个别案例，个人贷在P2P平台可以理解为‘个人借款’，这是合法合规的。然而，招财宝却暗渡陈仓拆分私募债，这种做法是把集中在少部分人身上的违约风险扩大到了更多P2P投资人的身上，这意味着保险公司理赔的对象增多了，不过不影响理赔规模。”
记者了解到，在互金平台上，个人贷款是主流，哪怕是贷款要用于企业经营，也会要求企业主以个人的名义进行贷款，而且只要是真实的个人贷款，不管是用于经营、消费还是其他用途，只要保险公司愿意合作，都可以对贷款进行承保。
郑海阳认为，互金公司只要不做类似招财宝的私募拆分业务，就不会触犯监管法规，后续的保险理赔也不会如此艰难。
险企打CDS
根据保监会公布的今年1-11月保险统计数据，保险资金运用余额131189.16亿元，其中，股票和证券投资基金18852.32亿元，而前6个月债券投资余额为42078.44亿元。根据Wind资讯统计，截至2016年12月15日，共有88只债券发生违约，涉及52家发行企业，违约规模496.94亿元，从违约债券类型来看，私募债违约最多。
种种迹象显示，保险行业面临的“信用风险”正在增大，债券作为保险资金主要配置方向，无论是评级下调还是违约，都会直接影响保险资金运用的安全性、稳健性和收益性。
而在侨兴私募债上，招财宝、众安等公司都获利了，这不禁让人联想到另一个熟悉的名词“CDS”(信用违约互换)。
熟悉2008年美国次贷危机的人，就会知道CDS这个“罪魁祸首”。它本质上是为债券买保险，是一种信用风险缓释工具。
而根据保监会2012年发布的《关于保险资金投资有关金融产品的通知》，保险资金可以投资的金融产品不包括金融衍生品。但从侨兴债券违约事件可以看出，一些金融机构对CDS这一金融衍生品也打起了擦边球。
信用险市场风控难
记者从一位保险业内人士处了解到，当前险企在信用险领域重点开拓的还是进出口信用险市场。
“在传统保险市场上，信用险因为利率薄而排名靠后，不过，在‘一带一路’战略下，很多传统险企又开始重视信用险市场的开拓。比如，中国平安、中国人保、中国太保等在进出口信用险方面都在加速布局。”一位险企工作人员对《国际金融报》记者表示，在“互联网+”时代，信用险市场前景看似有开拓空间，但是在消费贷款保证保险方面，风险依旧很难掌控。比如，招财宝的“个人贷”分拆理财业务，就是其中一个坑。
风控很难把握也许是信用险市场当前最棘手的问题。以阳光信保为例，该公司的风控模式主要是针对个人和机构合作展开，但两种风险判断标准不完全一样。例如，对于个人，阳光信保引入了银行业比较常用的5C模型，从个人品行、信用记录、偿付能力、抵押品等进行判断，且需要结合产品的设计和条款的设定。
一位信用风险评估机构人士在接受《国际金融报》记者采访时表示，与成熟的欧美市场相比，我国征信体系建设还比较落后，保险公司贸然进入消费金融领域后，免不了会吃亏，因为还在监管完善阶段的互金消费金融公司依然会有违规现象，这给信用险产品设计提出更多要求。如果频繁发生违约理赔事件，那么保险公司可能会因为薄利或者亏损而对该市场望而却步，这会让原本有起色的信用险市场再次陷入停滞。