都说熊市买私募，牛市买公募，因为私募管理人的收入主要是收取的业绩报酬，换句话说，只有帮客户赚钱自己才能赚钱。恰逢市场经历2019-2020年的牛市，2021年也是一个偏强的震荡市，不少人开始认为接下来几年行情可能会比较艰难，在牛市中表现拉胯的私募很可能迎来翻身。其实，公募基金中有一类“浮动管理费基金”，与私募基金的产品设计比较类似，在实现较好收益时，管理人可以计提浮动管理费作为业绩报酬。对大多数只买得起公募的基民来说，买浮动费率公募基金能否取得更好的投资体验呢？
下面，我们就探讨一下这个问题。
目前市场上共有106只浮动管理费基金，其中，混合型及股票基金67只、债券基金16只，REITs11只，另类9只，QDII、FOF、货币各1只。
这67只中，浮动管理费的收取方式分为三大类：
1.计提业绩报酬，66只，与私募类似，基金收益部分计提10-20%不等归管理人作为业绩报酬，但是，作为公募性质的产品，一般会有个计提基准，比如，年化收益率超过6%以上部分才计提。私募通常是没有这个基准的，全部收益的20%归管理人。
2.浮动管理费率，22只；一般是从某一个特定时点算起，基金收益率在不同区间内，收取的管理费费率不同。比如，从1月1日开始算起，当产品收益率低于5%时，收取年化1%的管理费率；当产品超过5%后，收取年化2%的管理费率。
3.收取附加管理费，18只。这类基金一般有一个固定的管理费率，比如1.2%，当基金累计净值创新高时，计提15%作为附加管理费。
很明显，计提业绩报酬和收取附加管理费的模式比较相似，这两种类型是券商系资管机构常使用的，因为在券商拥有公募牌照前，发行的产品不管是大集合还是小集合，产品设计都与私募更类似，资管新规后券商大集合产品陆续“参公改造”，很多保留了业绩报酬条款。而浮动管理费率的计提方式与普通公募基金比较相似，主要为公募基金公司所采用。
此外，不能认为浮动管理费收取的一定比业绩报酬和附加管理费少，在收益率较低的年份，浮动管理费的实际收费可能高于另外两种。
（一）横向与纵向对比
1.与自身对比
首先，我们对比基金最新规模与基金成立规模，如果最新规模比成立规模有上涨，则说明基金获得了正申购，这种情况一般说明基金的业绩是不错的。反之，基金业绩可能并不太理想。当然，这种比较方式是模糊的，只能大概参考。
2.与同类基金对比
需要注意的是，如果是业绩报酬模式扣取浮动管理费，一般是在基金分红或者赎回时候才提取业绩报酬，所以基金净值的区间涨幅通常没有反映出投资者的实际持有收益。换句话说，如果基金净值的区间年化收益率与同类基金持平，那么实际上持有这类基金的收益是低于持有非浮动管理费基金的。
结果是可比的64只浮动管理费率基金中跑赢同类的只有19只，跑输的多达45只。
3.与基金经理自身管理的产品比
我们选取浮动管理费基金排在第一位的基金经理，且要求管理时长超过1年，默认这位基金经理主要管理这只基金。
为了对比基金经理管理的浮动管理费基金与其管理的所有基金的同期业绩，我们使用wind基金经理指数。
如果浮动管理费基金是偏股的，就用这位基金经理的偏股型业绩指数，偏债的话就用偏债型业绩指数。对比这位基金经理管理这只浮动管理费基金以来的年化收益率，与他管理的所有产品同期的平均年化收益率（份额加权），如果能超过他管理的所有基金的平均年化收益率，那就说明买他的浮动管理费基金是有超额收益，反之则没有超额收益或者说买正常费率的基金更划算。
在可比的53只基金中，有22只基金是有超额的，31只基金没有超额。
再看看这些基金经理管理的浮动管理费基金的业绩，相比其管理的同类基金平均收益超额情况。这里终于看到一点点希望。数量较多的偏股混合型基金，平均正超额相比平均负超额的绝对值高（年化）3%。其它几类基金也存在类似的情况，这说明，同一位基金经理管理的浮动管理费基金的业绩，有较大概率跑赢其管理的同类型的普通管理费基金。
（二）浮动管理费基金在牛熊市中的表现如何
我们首先定义一下几个牛熊阶段：
熊市阶段1：20211213-20220315
熊市阶段2：20210218-20210310
熊市阶段3：20180129-20190103
牛市阶段1：20200323-20200713
牛市阶段2：20190104-20190419
我们重点希望看看熊市中的表现是否优于同类，为了对比，我们也增加了牛市阶段与同类业绩的比较。结果如下表，标红的为跑赢同类的，标绿的是跑输同类的情况：
需要指出的是，我们使用的基金二级类型，有的类型的数量比较少，参考性需要打问号。
可以看到，在熊市中表现跑赢同类的情况占比超过一半，但是优势并没有特别大。比如熊市阶段3中所有偏股和股票多空基金都没有跑赢同类。二级分类中跑赢同类的比例也不是很明显，比如在熊市阶段1中，偏股混合型26只中只有13只跑赢同类。
在牛市中跑赢同类的情况明显更好，且每类跑赢的比例也是比较大的，比如牛市阶段1中，偏股混合型9只中跑赢同类的有8只，灵活配置型13只中10只跑赢同类。
基金成立于2013-08-21，采取浮动管理费率的模式收取浮动管理费，“本基金合同生效满三年后的每个季度对日，根据基金在该日之前（不含该日）连续三年的基金份额累计净值增长率与同期业绩比较基准进行比较。”当期间基金业绩超过、等于、低于同期业绩比较基准时，对应的管理费率分别为2%、1.5%、1%，现在的管理费为2%。业绩比较基准为金融机构人民币三年期定期存款基准利率（税后），最新为2.75%。
曹名长2017年11月30日接手该基金，任职期间年化收益率11.31%（截止20220318），最大回撤-24.34%。2021年4季报时，基金规模只有1.55亿，曹名长整体管理规模66.25亿。机构持仓占比34.69%（2021H1）。曹名长接手以来保持高仓位运作，风格是典型的深度价值。持仓行业集中度较低，略偏消费。
基金成立于2014年4月21日，采取浮动管理费率的模式收取浮动管理费：
本基金的浮动管理费根据每份基金份额在持有期间的年化收益率水平收取，浮动管理费在基金份额持有人赎回/转出基金份额时收取。基金份额i在持有期间的年化收益率（Ri）≤7.00%时，浮动管理费率（E）为0.00%；7.00%＜Ri≤9.00%时，浮动管理费率（E）为0.5×(Ri-7.00%)；Ri＞9.00%时，浮动管理费率（E）为1.00%。
陈一峰从基金成立就管理这只基金，管理期间的年化收益率为21.13%，最大回撤-34.15%，收益回撤比虽然小于1，但是长期年化回报超过20%，在同类排名中为3/26。
1.整体上看，公募浮动管理费基金并没有体现出很好的超额收益和配置价值，个人认为与其买公募浮动管理费基金，不如买优秀基金经理的定开型基金，牺牲流动性获取更好的收益，更适合普通基民。私募的制度用在公募还存在“水土不服”的情况，客观条件或许还并不成熟。