长城人寿前5月4次举牌，背后又见万能险纷争，负债端成本高企或引爆寿险公司新一轮举牌潮？

年内保险业5起举牌，长城人寿独占4次

联交所最新权益披露资料显示，5月31日，秦港股份获长城人寿在市场内以每股均价1.7902港元增持200万股，涉资约358.04万港元。增持后，长城人寿最新持股数目为4324.2万股，持股比例由4.97%上升至5.21%，构成举牌。

秦港股份的主要业务是为客户提供高度一体化的综合港口服务，包括装卸、堆存、仓储、运输及物流服务。经营货种主要包括煤炭、金属矿石、油品及液体化工、集装箱、杂货及其他货品。

值得注意的是，这已经是长城人寿今年的第4次举牌了。年内保险业目前一共举牌5次，仅5月长城人寿就成功举牌了3次。

长城人寿的第二、三、四次举牌均在5月，除秦港股份外，其还举牌了城发环境和江南水务。5月16日，长城人寿通过二级市场集中竞价交易方式增持城发环境39.95万股，增持后，其合计持有该公司股份3210.43万股，占总股本的5.0001%。5月17日，长城人寿通过二级市场增持的方式合计持有江南水务4676.17万股，占该公司总股本的5.0001%。

江南水务、城发环境均属于环保行业，江南水务主营业务涵盖自来水供应、供水工程设计咨询、水质检测和污水处理等领域；城发环境是河南投资集团控股的环保上市公司，业务涉及生活垃圾、餐厨垃圾、城市污泥等各类低值废弃物的无害化处置和资源化利用等。

02

又见万能险纷争，激进业务策略或促成激进投资策略

2023年，人身险行业利用产品切换契机，大肆炒停售IRR3.5%的保险产品，而长城人寿的某个产品组合在某些渠道表现尤其突出，主要原因之一就在于，除一个IRR3.5%的普通型产品之外，该组合还提供一个万能险账号，而该万能险保底收益高达3%，且可无限追加。彼时，市场主流产品IRR皆为3.5%，长城人寿该产品组合的热销主要就得益于万能险账户的高保底收益，以及可无限追加的诱惑，等于是为客户在未来保留了一个维持较高收益率的机会。

得益于产品切换，长城人寿在2023年实现了保费收入的快速增长。根据其年报，自2020年以来，该公司保险业务收入除在2020年增长仅为个位数之外，从2021年到2023年，该公司保险业务收入始终保持了两位数的增速，分别达到26.81%、33.8%、55.08%，经过持续三年的高增长，2023年其保险业务收入达到230.34亿元，相较2020年的111.01亿元已经翻番。

在高度同质化的市场，中小公司拼规模，离不开较高的收益率、较高的负债成本，然而，对于保险公司而言，高收益率产品就像一把双刃剑，一方面可以缓解其负债端压力，另一方面，却会极大增加其资产端压力。一般而言，寿险公司为维持稳健现金流，大部分资金都会投向风险低，同时收益率也相对较低的债市，股市则成为其博取高收益的主要手段之一。巨大的负债端压力，倒逼很多小公司不得不在资本市场采取更为积极主动的布局，这或许就是长城人寿年内四度举牌上市公司的原因之一。

但高收益一定伴随着高风险。值得注意的是，2023年受累于权益类资产浮亏，以及准备金计提增加，该公司2023年净亏损达到3.67亿元。与此同时，偿付能力充足率的压力也开始显现。截至2024年一季度末，长城人寿综合偿付能力充足率和核心偿付能力充足率分别为151.31%、75.66%。