险资投资收益陷入困境

宏源证券认为，考虑到4月6日央行再次上调存款利率，保险公司万能险结算利率相对银行存款的差距有所扩大。

4月份，主流寿险公司的万能险结算利率均未变动。平安人寿、中国人寿、太保人寿、新华人寿和泰康人寿的万能险结算利率分别为3.88%、4.05%、4.05%、4%、4.2%。宏源证券认为，考虑到4月6日央行再次上调存款利率，保险公司万能险结算利率相对银行存款的差距有所扩大。

一般来讲，万能险结算利率一般以3年或5年期银行存款利率为参照，然而此次加息周期中万能险结算利率并未跟随银行存款利率上调，显示了保险公司投资收益的困境：占保险公司投资资产达50%左右的债券的收益率由于市场资金充裕并未随基准利率上升而上调，股票市场则缺乏上涨动力。此外，2011年以来保险公司更偏重发展保障程度更高、保费确认比例更高的分红险，万能险地位相对下降也是原因之一。

尽管4月份央行同时上调存款准备金率和加息，但是紧缩的货币政策并未拉升债券收益率曲线，中长期各券种的到期收益率甚至有所下降。截至5月23日，10年期银行间固定利率的国债到期收益率为3.84%，与3月末相比下降了7.26个bp；10年银期行间固定利率的金融债到期收益率为4.5%，比3月末下降了1.58个bp；10年期银行间固定利率企业债收益率为5.42%，与3月份下降了11.2个bp。

宏源证券认为，由于资本市场上涨乏力，保险公司主动或被动地降低仓位，股票和基金占比合计仅为13.8%，已处于历史低位。另一方面，银行存款达1.6万亿元，较2010年末增长16.9%，占投资资产的比例为32.41%，已达2008年以来的新高。银行存款占比的提高主要是由于协议存款增加导致的。

在债券方面，由于债券收益率呈现震荡走势甚至略有下行，债券相对协议存款缺乏吸引力，保险公司债券持有量并未明显增加。按照中国债券信息网的数据，4月份保险公司债券托管量减少82亿，其中保险公司持有量较大的国债、金融债、企业债新增托管量分别为18亿、386亿、-25亿。

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