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13精利用最新录得数据做的研究报告之300期：
先说结论：
1、保险公司偿付能力风险由固有风险和控制风险组成。
下表具体给出了控制风险最低资本的计算逻辑：
当保险公司偿付能力风险管理评估结果S大于80时，控制风险因子小于零，这意味着控制风险最低资本为负，能够降低公司的最低资本水平，进而有利于提高公司的综合偿付能力充足率。
由此，可以计算K=(2*S-S1)/S1=0.989，其中S1为财险公司的SARMRA得分，S是指保险公司的风险管理得分。
2、2024年第一季度财险行业量化风险最低资本约3042亿元，控制风险最低资本水平为1.3亿元，控制风险因子为0.04%。
这意味着，财险行业风险管理能力评估得分（S）低于80，在保持2024年第一季度财险行业综合偿付能力充足率不变的情况下，财险行业需增加实际资本投入约3.1亿元。
进一步，我们又计算了不同规模类型财险公司的控制风险因子。2024年第一季度“老三家”的控制风险因子为-0.8%，导致该类型公司最低资本降低15.4亿元。换言之，如果保持偿付能力不变，则会节约实际资本33.5亿元。
而中小型财险公司的控制风险因子为1.6%，导致该类型公司最低资本增加约16.8亿元，若保持偿付能水平不变，则相当于该类公司需要增加实际资本约44.1亿元。
3、“13精”给出了2024年第一季度77家财险公司偿付能力风险管理评估结果的描述性统计结果。
从分布来看，偿付能力风险管理评估结果超过80分的公司数量有9家，占比约为12%。
“13精”给出了2024年第一季度风险管理能力排名前十公司：
正文：
实际上，保险公司偿付能力风险由固有风险和控制风险组成。
其中，固有风险由可资本化为最低资本的风险和难以资本化为最低资本的风险组成。可资本化风险包括保险风险、市场风险和信用风险，难以资本化风险包括操作风险、战略风险、声誉风险和流动性风险。
因此，控制风险常被解释为衡量险企风险管理能力大小的风险。
险企风险管理能力越大，控制风险则越小，反之亦然。
监管部门根据保险公司的固有风险和控制风险水平，综合确定公司的偿付能力风险状况。
控制风险及可资本化的固有风险通过最低资本进行计量（计算最低资本水平、综合偿付能力充足率），难以资本化的固有风险纳入风险综合评级进行评估。
监管部门定期对保险公司偿付能力风险管理能力进行评估（SARMRA），确定保险公司控制风险水平及相应的最低资本。
根据上表可知，财险公司控制风险是由控制风险因子与可资本化风险最低资本计算而得。
而控制风险因子，又是基于偿付能力风险管理评估的绝对分和相对分计算得到。
有关S2相对分的设定，本质上是在行业层面设定了一个调整系数。以修正评估过程中可能发生的“太严”或者“太松”。
如果行业前15%的现场评估平均分高于80，这就相当于给行业内所有公司打了一定的折扣。
如果行业前15%的现场评估平均分低于80，这就相当于给行业内所有公司给予一定的上浮。
由于各家公司偿报披露的量化风险最低资本和控制风险最低资本，我们可以计算得到各家公司的控制风险因子，进而可以结合各家公司披露的S1，估计行业层面的K和各家公司的S2。“13精”以控制风险因子和S1此作为财险公司风险管理能力的衡量指标。
1
财险行业的控制风险因子
2024年第一季度财险行业量化风险最低资本约3042亿元，控制风险最低资本水平为1.3亿元，控制风险因子为0.04%。
这意味着，财险行业风险管理能力评估得分（S）低于80分，导致财险行业最低资本增加1.3亿元，为保持财险行业综合偿付能力不变（2024年一季度为237%），财险行业需增加实际资本约3.1亿元。
需要说明的是，文中行业数据均是基于77家财险公司加总而得，具体公司名单可见文末。
进一步，我们又计算了不同规模类型财险公司的控制风险因子。2024年第一季度“老三家”的控制风险因子为-0.8%，使得该类型公司最低资本下降15.4亿元，进而节约实际资本33.5亿元（在综合偿付能力充足率217%的水平假设下）；
而中小型财险公司的控制风险因子为1.6%，导致该类型公司最低资本增加约16.8亿元，为保持该类公司综合偿付能力充足率不变（2024年一季度为263%），该公司需要增加实际资本约44.1亿元。
2
财险公司风险管理能力排行榜
“13精”给出了2024年第一季度77家财险公司偿付能力风险管理评估结果的描述性统计结果。
行业简单平均值为73.91，中位数为73.94%，最大值为84.2，最小值为63.6。
偿付能力风险管理评估结果超过80分的公司数量有9家，占比约为12%。
从分布来看，我们发现财险公司偿付能力风险管理评估结果存在正态分布特征。
进一步，“13精”给出了2024年第一季度风险管理能力的全榜单公司：
3
风险管理能力越高、公司绩效越好吗？
财险公司风险管理能力的提升有助于减少内部和外部风险对公司经营的不利影响，从而稳定提高公司的绩效。
高效的风险管理能够确保公司在面对市场波动、利率变动等外部冲击时，仍能维持稳健的财务状况和盈利能力。
这种稳健性进一步反映在公司的综合偿付能力充足率和风险综合评级上。
“13精”使用财险公司的综合成本率衡量公司经营绩效。
基于上述分析，提出以下理论假设：
假设1：财险公司的风险管理能力越高，其综合成本率越低。
假设2：财险公司的风险管理能力越高，其综合偿付能力充足率水平越高。
假设3：财险公司的风险管理能力越高，其风险综合评级越高。
“13精”收集了近两年财险公司的综合成本率（ccr）、总投资收益率（rinv）、综合偿付能力充足率（riskrate）、公司规模类型（top3）等指标。
我们使用zsocre表示风险综合评级变量。当风险综合评级为A级及以上等级时，zsocre=3；风险综合评级为B级至BBB级，zsocre=2；风险综合评级为C级或D级，zsocre=1。我们将选用oprobit模型对排序离散因变量进行实证估计。
实证结果表明，财险公司风险管理得分每提高1分，公司综合成本率下降0.35个百分点，综合偿付能力充足率能够提高2.4个百分点；
最后，“13精”给出了上述划分风险综合评级类型财险公司风险管理能力的平均得分，不难发现风险综合评级越高，其风险管理能力得分也越高。
进一步，“13精”又分别进行了排序离散模型的实证检验和分组T检验。
财险公司风险管理得分越高，其风险综合评价获取更高等级的概率也就越大。
进一步，通过分组T检验来看，风险综合评级为A级公司的风险管理得分要显著高于B级公司，平均高出2.13分。
类似地，风险综合评级为B级公司的风险管理得分要显著高于CD级公司，平均高出4分。