事件：根据财联社报道，8月2日，国家金融监督管理总局向行业下发《关于健全人身保险定价机制的通知》（以下简称《通知》），首次提出建立预定利率和市场利率动态调整机制，并调降了保险产品预定利率上限，对人身产品备案提出了新的要求。
首提建立预定利率和市场利率动态调整机制，更快更好适应经济周期变化。
《通知》明确预定利率基准值的确定将综合参考5年期LPR、5年期定价存款基准利率、10年期国债到期收益率等长期利率，具体将由保险行业协会进行发布。1）预定利率与市场利率挂钩，我们认为预定利率调整和反馈的及时性、时效性将有望大幅提升，加速经济周期变化对于保险产品开发和销售的传导，提升产品定价的市场化水平。2）险企及时提/降产品预定利率，有助于保险公司平衡产品市场竞争力和负债成本，结合自身负债端和投资端特点和优势，更好地做好资产负债匹配。3）更为关键的是，动态调整机制的推出有望提升产品的前瞻性和预判性，有助于险企做出差异化的保险形态和服务，根据市场形势研判，做出更好的产品战略和规划，这同时也要求险企具有较强的宏观研判和分析能力。我们认为头部上市险企有望凭借研究能力做出预判，提升产品和服务的综合竞争力。
深化“报行合一”，加强产品在不同渠道的精细化管理并强化销售行为，利好险企费用管控和产品开发。1）《通知》要求在银保、个险、经代等渠道执行“报行合一”，各渠道预定附加费用率和费用结构需在产品备案和审批材料中明确列示。2）《通知》要求加强销售人员管理，并特别强调不得将浮动收益误导为保证收益，减少销售误导，再次呼应利率风险共担和投资收益分成机制。3）从个险渠道的“报行合一”来看，此次《通知》并未特别提及，我们认为相比前期银保渠道较为具体的细则，后续个险渠道仍需窗口指导进行细化，预计将考虑到公司规模、渠道建设能力等不同进行差异化规定并逐步执行到位。整体从效果看，“报行合一”的深入将进一步提升产品费用透明度，利好险企进行更好的费用管控。
同时，监管同步下发了《关于平稳有序做好人身保险产品切换有关工作的通知》（以下简称《切换通知》），要求各公司由公司董事长或总经理牵头，成立工作专班，平稳有序推进产品定价的调整和切换工作。《切换通知》有助于落实各主体责任，推动险企落地与预定利率动态调整机制相适应的产品开发管理体系。
风险提示：政策不及预期，资本市场波动加大，居民财富增长不及预期，长期利率下行超预期。