2025年1月24日，长城人寿发布了2024年第四季度偿付能力报告。从全年来看，其业绩表现似乎令人眼前一亮：保险业务收入达到260.79亿元，同比增长13.20%；偿报母公司口径净利润为1.69亿元，相较于去年同期的-1.43亿元实现了显著逆转，营收和利润均实现了增长。然而，这样的成绩并不能掩盖其在四季度面临的困境：2024年第四季度，长城人寿单季净亏损高达3.67亿元，这一亏损数额几乎“回吐”了截至三季度末全年利润的近7成。
可见，尽管业绩实现逆转，但长城人寿这种“过山车”式的业绩表现，毫无疑问反映出公司在经营中存在一定问题。
投资端表现稳健但难言出众
从投资端来看，资本市场在四季度经历了剧烈波动。去年国庆节后第一个工作日，大盘曾一度大幅上涨，但随后一路走低，之后陷入区间震荡，整个四季度基本维持在持平状态。在这种市场环境下，长城人寿作为2024年资本市场的举牌大户，虽雄心勃勃地增持或举牌多家上市公司，但其投资成绩难言出众，财务投资收益率和综合投资收益率分别为4.33%和5.35%，虽说稳健，但与某些险企接近10%的综合投资收益率相比，显得有些黯然失色，其在资本市场的激进布局似乎并未带来预期的高回报。
从负债端来看，长城人寿的保险合同负债仍处于持续增提状态。各季度偿付能力报告显示，2024年1-4季度末，保险合同负债分别为675.67亿元、725.57亿元、778.11亿元、813.93亿元。受新业务增加及750日移动平均国债收益率曲线持续下行等因素影响，长城人寿保险责任准备金计提压力上升，这无疑会对利润造成显著挤压。
与此同时，在审视长城人寿2024年的财务表现时，其分红险和万能险业务的现金流状况也值得注意。分红险业务在2024年四个季度的净现金流分别为-8.00亿元、-8.92亿元、-6.93亿元和-6.33亿元，全年净流出高达30.18亿元，失血态势显著。万能险业务虽在下半年有所改善，但全年仍净流出5.74亿元，均显示出资金回流方面的压力。
自2020年起，长城人寿的业务结构已发生显著变化。传统寿险保费收入逐渐占据原保费收入的主导地位，分红险紧随其后，而万能险的规模则大幅收缩。近几年，传统寿险的规模保费及贡献度持续提升，成为公司业务的中坚力量。然而，自2022年起，受客户追加保费的影响，万能险的规模保费及贡献度再度大幅上升，或对负债成本产生一定不利影响。
增资补血后偿付能力提升较为有限
从2024年四季度偿付能力报告中，也能进一步了解长城人寿的资本现状。长城人寿此番增资后，偿付能力并未迎来显著提升。截至2024年四季度末，其核心偿付能力和综合偿付能力分别为93.75%、159.09%，较三季度末仅分别上涨3.53个百分点和3.18个百分点，提升幅度极为有限。说明此次增资只是在一定程度上稳定了偿付能力，根据金融监管总局披露的数据，2024年三季度末，人身险公司的综合偿付能力充足率为188.9%，核心偿付能力充足率为119.5%，可见，长城人寿的偿付能力指标仍低于行业平均水平。
从短期视角审视，长城人寿进一步增资的可能性不大。根据偿付能力预测数据，截至2025年一季度末，其核心偿付能力与综合偿付能力仍会呈现小幅上涨态势。虽说涨幅有限，但这无疑是积极向好的信号，表明公司在现有资本运作下，偿付能力维持着一定的上升势头。
目前，长城人寿存量债券规模为20亿元，由2020-2021年发行的3只债券构成，票面利率分别为5.15%、5.50%、5.00%，期限均为10年，第五年末可行使赎回权。债券存续前五年利率固定，若届时不行使赎回权，后五年票面利率将增加1%。当前，这20亿元债券均处于前五年锁定期，每年利息支出达1.04亿元。若不赎回，待利率上升，年利息支出将逐步上升至1.24亿元，远超当前2%资金成本对应的4000多万利息支出，两者差额近8000万元。而长城人寿2024年净利润仅过亿元，如此高额的利息差额，无疑会对其利润空间造成极大压缩。因此，发行新债置换旧债，或将成为长城人寿优化财务结构、缓解资金压力的关键举措。