澄泓研究理念：让研报变诚实，使投资更简单。
澄泓研究大健康工作室成员：名成功未就、金融菌、衣香人影2010、小小书童Q、静翌、lefthand
【导语】医疗信息化行业发展迅速，参考IDC报告，目前HIT的年复合增长率为14.53%，随着医保控费、分级诊疗的政策不断推进，行业增速进一步提高，卫宁健康(300253)作为行业龙头将直接受益，现阶段公司通过老产品的升级和新产品推出，传统业务稳定增长，随着公司跑马圈地，定增资金到位，公司创新业务也逐步落地，成长空间值得期待。
公司最近五年的营业收入可以说非常好，最低的13年都保持了30%以上的成长，最近的15年高达53%，净利润最开始已经分析5年复合增长率达到了28%，最近一年也有26%的增长，今年一季报也保持了30%的成长。公司的成长性非常突出，市场因此也给予了高溢价。
另一方面，2011-2015年公司的净资产收益率非常不错，最近三年更是稳中有升，15年达到了17.86%。对比7%不到的GDP增速，连续三年保持15%左右的净资产收益率相当难得。
上市以来，公司的毛利率一直都在40%以上，最近三年更是高达54%，非常稳定，公司的竞争力非常好，并没有因为这几年市场萧条而有所影响。
2015年年报显示，公司管理费用、销售费用增速较快，管理费用同比增长91%，从而导致全年营收增速达53%，净利润却只增长26%，怎么去达到增收增利，这是公司管理层未来必须要解决的问题。
1.公司主营业务
卫宁健康的传统主营业务主要是医院信息化管理系统和区域卫生信息化管理系统，医院信息化管理系统主要是为门诊临床管理、住院临床管理、临床数据以及医技等提供解决方案。区域卫生信息化管理系统主要是提供区域卫生信息平台，为区域公共卫生、区域医疗以及基层医疗卫生机构提供解决方案。公司是医疗信息化行业的龙头，产品和服务广泛应用于医院、卫生院、疾病预防控投中心、各级医疗卫生行政管理机构等医疗卫生机构。公司当前通过并购，不断拓展传统医疗信息化业务渠道，传统业务稳步增长。
2.公司传统业务着力新产品的开发和老产品的升级，助推公司市场占有率不断提升
新产品：公司NIS护理信息系统成为业界标杆，成功在三级甲等医院投入使用，此外在云化医技系统（云PACS+），云化区域卫生信息平台、HIS多元共性接口集、HRP、六位一体社区卫生服务综合信息系统、多国语言版远程医疗信息平台等等方面都形成了新产品并形成了新效益。
老产品升级：传统应用对于HIS、CIS、医学影像、HRP、BI等产品进行自发性升级，发展打造卫宁智慧医院信息平台、基于家庭医生的社区卫生服务平台、区域疾病控制平台、卫宁区域健康档案整体解决方案，与各高等院校、专业研究机构、客户及政府部门合作，在重点客户中示范应用，拓宽应用范围，扩大服务影像力。
随着新产品开发和老产品升级，公司市场占有率不断提升。公司根据IDC的数据，2012年公司的医院与区域卫生信息化解决方案收入仅为1.94亿元，市场份额为6.7%；到2014年卫宁软件医院与区域卫生信息化解决方案收入为3.52亿元，占据7.2%的市场份额，另外，公司在很多医疗信息化细分市场中均保持着高市场份额，且不断提高，在国内医疗信息化市场占有相当大的份额，在全国29个省市自治区拥有各类医疗卫生机构用户4000多家，其中三级以上医院客户200余家。
1.外延并购快速提升市场占有率，成为今年公司发展的一个重要模式
以下为卫宁健康近几年的并购项目列表，通过多次的收购外延发展，目前在医疗信息化领域卫宁健康市场占有率已然达到15%左右，行业龙头确立。
2.创新业务模式“4+1”战略逐步落地，云险有望成为新业务布局的突破口
公司提出“4+1”战略2015年已成型并落地：实现数百家云医院的市场化运营；推广多类健康管理APP；与国药合作投资钥世圈；与多家商保公司实现业务关系。具体而言：
云医：卫宁云HIS、纳里健康、卫宁云医院平台产品联接数百家医疗机构，市场化运营云医院，这是卫宁非常核心的一块。
云药：公司和国药健康合作，投资钥世圈，开发了云医药平台提供线上药事服务，依托"钥匙卡理赔直付平台"提供线上医药支付服务。
云险：中国人寿入股卫宁科技，即是深度合作开端，未来将形成保险+服务+健康的全生态布局。
其中云险有望成为新业务布局的突破口。中国人寿作为商业健康险以及大病补充保险的龙头企业，与卫宁科技的合作极为紧密。中国人寿是卫宁科技的核心客户，其在广东、陕西、四川等省的医保控费引擎均采用卫宁科技的产品。中国人寿入股卫宁科技表明其对于卫宁医保控费引擎能力的充分认可。可以推断，中国人寿入股卫宁科技后将会与其共同探索商保控费的商业模式，核心利益诉求更趋一致。
随着医改的推进，分级诊疗，三医联动以及全国医疗报销体系的建立，医疗信息化的保障建设将继续加力，行业规模快速扩张。据波士顿咨询数据，2014年医疗信息化行业市场规模200亿，到2020年市场规模（按照应用数字化医疗的支出计算）将达到近7000亿元人民币，提升约35倍，成为所有医疗行业中增长最快的子行业，同时公司作为医疗信息化行业前三甲，公司拥有100多项核心技术和产品的自主知识产权，并成熟运用于主要产品，服务的医疗机构数量超过4000家，随着行业的的蛋糕做大，即使公司各项业务市场占有率不变，公司也将受益于行业的发展。
受益于医疗信息化行业的高速发展，公司依托政策红利，老年化社会加速，三医联动近年来增长迅猛，但由于行业性质，现金流状况有些紧张；不过，随着定增资金的到位，近几年的财务稳定性将得到有力保障。目前，医保全国联网等因素还在持续发力中，加之卫宁健康居于行业龙头地位，创新能力突出，渠道优势明显，外延并购加速其全国圈地，未来成长性确定。基于以上分析，逢低吸纳将是非常好的选择。
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