多亏了我的聪明才智，现在喜诗每磅售价11美元，假设另一种糖果每磅售价6美元，你能想象这样的情景吗？情人节那天你走进家门把一盒糖果递给你妻子，多年来你的妻子心里装满了对喜诗的良好印象，你说亲爱的今年我买了便宜货，这会给心爱的人带来什么感觉！喜诗拥有提价的潜力它对价格不是特别敏感。
如何才能打造一个在全世界与迪斯尼分庭抗礼的品牌？梦工厂现在正在做这件事。如何才能取代迪斯尼在人们心目中的地位？怎么才能让人们脑子里想到的是环球影业而不是迪斯尼？能让家长走到音像店里选环球影业而不是迪斯尼吗？这些都做不到。
在世界各地，人们一想到可口可乐就想到快乐，无论是在哪，迪斯尼乐园、世界杯、奥运会，人们快乐的地方都有可口可乐，开心快乐和可口可乐相伴相随，不管你给我多少钱让我成立个皇冠可乐公司，让全球的50亿人爱上皇冠可乐我做不到，不管怎么折腾不管用什么办法，打折促销周末活动都动不了可口可乐。我们要找的就是这样的生意，这就是护城河，要把护城河变得越来越宽。
作为喜诗糖果的经营者，要想尽一切办法，保证人们送出喜诗糖果作为礼物时，收到礼物的人会很开心，要保证盒子里的糖果质量，要重视糖果销售人员的服务。我们在旺季的时候忙得要命，人们集中在圣诞节前几周和情人节当天购买，要在店铺外面排很长的队，假设下午五点的时候，我们的一位女售货员，把最后一盒糖果卖给最后一位顾客，这位顾客前面有二三十人已经等了半天，如果我们的售货员对最后这位顾客微笑，我们的护城河就变宽了，如果她对最后这位顾客咆哮，我们的护城河就变窄了。这是我们看不见的但它确实每天都在发生，这是我们能否让护城河更宽的关键，要重视产品的整个生产和销售环节，保证人们一想到喜诗糖果，就有喜诗糖果与快乐同在的感觉，这是这个生意的精髓。（评：某种意义上来说，品牌就是客户口碑，不仅仅在于产品品质，也在于渠道分布，在于好的服务）
Q5：有的公司单看财务数字会很贵，您买过这样的公司吗？在投资中定量分析占多少？定性分析占多少？
这个问题是关于，买卖中哪些东西是可以定量分析哪些必须是定性分析。最值得买的公司，是那些你觉得从数字上看很贵，舍不得买但还是很想买的公司，这说明你太看好这家公司的产品了，这样的公司不是别人抽剩了扔掉的烟头，而是让人难以抗拒的好生意。（评：好生意在大多数情况下价格可能不是优势，所以要耐心的等待机会出现）
我曾经买下了一家生产风车的公司，生产风车的公司，绝对是烟头，真的。我买的特别便宜，我买的价格只有净资产的三分之一，但是这个钱只能赚一次不能重复赚，买这样的公司盈利是一次性的，投资不能一直这么做，我已经过了那个阶段了。
我年轻的时候，为了熟悉各行各业的公司做过大量功课，我做功课的方法是和菲利普·费雪学的。所谓的“四处打听”的方法：我出去调研和公司的客户聊，和公司的前员工聊，有的时候还和供应商聊，只要能对了解公司有帮助的人，我都找他们聊，我总是找业内人士请教。（评：巴菲特评价自己是85%的格雷厄姆，15%的费雪，格雷厄姆强调安全边际，费雪强调找到少数优秀企业长期持有）
在定量方面我必须决定多少钱合适，价钱行就行，不行就不行，我从来不谈来谈去不讨价还价，我觉得对方的出价合理我就买，要是不合理买不到我也不在意，（评：定性分析决定是否可以购买，是对一家公司优秀的评判，定量分析决定一家公司是否可以成交，是对一家公司合理价格的评判）还是和以前没这家公司时一样开心。
Q6：可口可乐的公告称第四季度盈利会下降，亚洲州金融危机对可口可乐有何影响？
1936年我花25美分买6瓶可口可乐，然后拿出去卖5美分一瓶，那时候一瓶6.5盎司瓶子的押金是两美分，零售价是5美分一瓶，现在一罐12盎司的，要是周末促销时买或者买量贩装的，12盎司的可口可乐还不到20美分，所以说现在买一盎司可口可乐，价格只有1936年的两倍多一点。人们收入水平越来越高，可口可乐这个产品却越来越便宜，人们当然喜欢了。
如今可口可乐每天在全球卖出18亿瓶，这个数字每年都会增加，可口可乐的销量在每个国家都会增长，二十年后可口可乐，在国际市场的增长速度会超过美国市场，我更喜欢可口可乐的国际市场，它在国际市场上增长潜力更大，目前可口可乐在国际市场遇到了暂时的困难，但这根本算不上什么事。
可口可乐是1919年上市的，当时它的股价是每股40美元，19世纪80年代钱德勒家族，在可口可乐上市之前，用2000美元把这个生意买了下来。1919年可口可乐的发行价是40美元，一年后它的股价是19美元，一年内下跌了50%，你可能把这当成天大的事，又是担心蔗糖价格上涨又是担心装瓶商发难，什么都担心，你总是能找到各种理由说当时不是买入的最佳时机。几年后又出现了大萧条二战，蔗糖定量配给，核武器危机等等，总是有不买的理由。但要是你当年花40美元，买了一股并把股息再投资，现在都值500万美元左右了。
只要是好生意别的什么东西都不重要，只要把生意看懂了，就能赚大钱，择时很容易掉坑里，只要是好生意我就不管那些大事小事，也不考虑今年明年如何之类的问题。（评：好公司永远是第一位，其次才是好价格）美国在不同时期都实施过价格管制，再好的生意都扛不住，政府实施价格管制的话，我没办法在12月26日提高喜诗糖果的售价。价格管制，我们不是没经历过，但是政府实施价格管制，不会把喜诗糖果变成烂生意，价格管制总有结束的一天，美国在70年代初就有过价格管制。好生意你能看出来它将来会怎样，但是不知道会是什么时候，看一个生意你就一门心思琢磨它将来会怎么样，别太纠结什么时候，把生意的将来能怎么样看透了，到底是什么时候就没多大关系了。（评：短期永远无法判断，但是长期可以判断，用这个逻辑思考很多问题就不是问题）
Q7：能否讲讲您在商业中犯的错误？
问题是关于商业中犯的错误。我犯过多少次错误。对于我和我的合伙人查理·芒格来说，我们犯过的最大的错，不是做错了什么，而是该做的没做。（评：这里有因为没有真正看懂而错失的机会，也有知道却因为其它原因错失的机会，所谓的机会往往都是在后视镜看到的）在这些错误中我们对生意很了解，本来应该行动但不知道怎么了，我们就在那犹豫来犹豫去什么都没做，本来可以赚几十亿几百亿的，却眼睁睁看着机会溜走了，有些东西我们不明白就算了，但有些东西是我们能看明白的。我本来可以买微软赚几十亿，但这不算数，因为我一直搞不懂微软。但是医药股我本来是可以赚到几十亿的，这些钱是我该赚到的我却没赚到，当克林顿当局提出医疗改革方案后，所有的医药股都崩盘了，我们本来可以买入医药股大赚特赚的，因为我能看懂医药股我却没做这笔投资。80年代的时候，我本来可以买入房利美大赚一笔，我能看懂房利美但是我却没买。这些都是代价几亿美元或几十亿美元的错误，在按一般公认会计原则，编制的报表中体现不出来。
当年我只有1万美元的时候，我从里面拿出2,000美元投入到了辛克莱加油站，我这笔投资的机会成本，到现在都有60亿美元了。每次伯克希尔股价下跌我都感觉心里好受一些，因为我投资加油站的机会成本随之下降，那可是20%的机会成本。
我想告诉大家人们总说通过错误学习，我觉得最好是尽量从别人的错误里学习。不过在伯克希尔，我们的处事原则是过去的事就让它过去，我有个合伙人查理·芒格我们一起合作40年了，我们从来没红过脸。我们对很多东西看法不一样但是我们不争不吵，我们从来不想已经过去的事，我们觉得未来有那么多值得期待的，何必对过去耿耿于怀，不纠结过去的事，纠结也没用，人生只能向前看。（评：优秀的价值投资者永远都是情绪的掌控者，不产生精神内耗，精神内耗包括抱怨、懊悔、自责、极度自卑、自怨自艾，但反总结和反思不是）
你们从错误里或许能学到东西，但最重要的是只投资自己能看懂的生意，如果你像很多人一样跳出了自己的能力圈，听别人的消息买了自己毫不了解的股票，犯了这样的错你需要反省，要记得只投资自己能看懂的。
你做投资决策的时候，就应该对着镜子自言自语，我要用每股55美元的价格，买入100股通用汽车理由是，自己要买什么得对自己负责，一定要有个理由，说不出来理由别买。是因为别人在和你闲聊时，告诉你这支股票能涨吗？这个理由不行。是因为成交量异动或者走势图发出了信号吗？这样的理由不行。一定是你为什么要买这个生意，我们恪守这个原则，这是本·格雷厄姆教我的。
Q8：您能否谈谈当前脆弱的经济形势和利率问题？对将来的经济形势怎么看？
一般的咨询机构的套路是这样的，先把他们的经济学家拉出来溜两圈，讲一些大的宏观格局然后自上而下地分析，我们觉得那些都是胡扯。就算格林斯潘和罗伯特鲁宾，一个在我左耳边一个在我右耳朵边，悄悄告诉我他们今后十二个月会怎么做，我都不为所动，我该出多少钱买ExecutiveJet或GeneralRe，我还是会我行我素。（评：不要相信所谓的专家意见，坚持自己的原则）
Q9：和身处华尔街相比住在偏远的小城市有什么好处？
与华尔街相比在偏远的小城市有什么好处呢？我在华尔街工作过一两年，我在东西海岸都有朋友，我喜欢拜访他们，每次和他们见面都能得到一些灵感。思考投资的最佳方法，还是独自一人待在房间里静静地想，要是这样不行别的办法也都没用。在任何类似市场的环境中，你都很容易受到影响做出过激的反应，华尔街是个典型的市场环境，你觉得每天不做点什么都不行。（评：远离喧嚣和噪音，任何人都或多或少的受环境影响，拥有钝感力独立思考是优秀投资者最重要的特质之一）
钱德勒家族花了2000美元买下了可口可乐公司，选中了可口可乐这样的公司，别的什么都不用做了，该做的事就是不做别的，1919年都不应该卖，但是钱德勒家族后来把他们的股票卖了。你该怎么做呢？一年找到一个好的投资机会，然后一直持有等待它的潜力充分释放出来。在一个人们每五分钟就来回喊报价的环境里，在一个别人总把各种报告塞到你面前的环境里，很难做到持有不动。华尔街靠折腾赚钱，你靠不折腾赚钱。（评：投机者靠经常折腾赚钱，价值投资者靠等待和长期持有赚钱，逻辑不同其实是背后的认知和价值观不同）
要是在座的各位，每天都相互交易自己的投资组合，所有人最后都会破产，所有的钱最后都会进到中间商的口袋里，换个做法你们都持有一般公司组的投资组合，50年里你们都一动不动，最后你们都会很有钱，你们的券商会破产。券商像这样一个医生，他让你换药的次数越多他赚的越多，他要是给你一种药把你的病根治了，他只能做成一笔买卖一笔交易然后就没了，如果他能让你相信，每天换各种药吃对健康有益，这对他有好处对卖药的有好处，你的身体好不了还会破财。
任何刺激你瞎折腾的环境都要远离，华尔街无疑就是这样的环境。我回到奥马哈之后每半年都去大城市一次，我每次都列一个清单把自己要做的事写下来，比如要调研的公司等等，这些路费都没白花，该做完的事做完了我就回到奥马哈思考。
Q10：伯克希尔和微软都不派息您怎么看？
伯克希尔将来也不会派息这个我敢保证，买了伯克希尔的股票只要做一件事，把伯克希尔的股票放到保险箱里，每年拿出来抚摸一番，打开保险箱拿出来摸一摸然后放回去，摸一摸会有极大的满足感！
我一点不夸张。问题的关键是我们能否，让留在伯克希尔的每一块钱以较高的速度增长，让钱生钱，这是我们的任务（评：这里的关键还是在于伯克希尔投资利润的增长远高于一般投资的收益，而长期投资的结果就会带来复利的增加可以获得更高的回报），我和查理·芒格我们自己的钱也在里面，我们不从伯克希尔拿多少工资也不要期权，想着怎么让留在伯克希尔的每一块钱以较高的速度增长，这项工作越来越难了，我们管理的资金越多困难越大，假如伯克希尔的规模只有现在的百分之一，我们的收益率会高很多。
我们经营伯克希尔是为股东经营的，但不是为了给股东派息而经营的，目前我们赚到的每一块钱，留在公司而没派发的每一块钱，我们都让它生成了更多的钱，把钱留在伯克希尔可以赚到更多钱，即使每个股东收到股息都不用交税，伯克希尔派息也是错误的做法，派息的做法不明智，因为现在伯克希尔留下的每一块钱能赚来更多的钱，我们保证不了将来也能做到，总有一天会到头的。
让资金持续增长是伯克希尔的目标，我们只用这一个标准衡量我们的表现，我们不在乎我们的办公楼有多大，员工有多少，我们的总部有12个员工，伯克希尔一共有45000名员工，占地325平米（评：伯克希尔总部估计是全世界人效和坪效最高的公司了，简直是传奇般的存在），我们会将这一切保持不变，我们衡量自己的标准是公司的表现如何，只有公司表现好我们才会得到奖赏，说真的现在比以前难多了。
Q11：您刚才提到了找到好机会之后，一直持有等待潜力充分释放出来，怎么才能知道一笔投资的潜力充分释放出来了？
最理想的情况是，买的时候你觉得根本不会有这一天。
我买可口可乐的时候，不觉得它10年或50年后就奄奄一息了，可能会发生意外但是我觉得概率几乎是零，我们特别想买入我们愿意永远持有的公司，我们希望买伯克希尔股票的人也像我们这样想，我希望买伯克希尔股票的人打算永远持有，他们之后可能改变想法，但是我希望他们在最初买入的时候想的是永远持有伯克希尔。
我不是说买股票只有这一种买法，希望我们能吸引到这样的投资者，不想让自己的投资者变来变去，我衡量伯克希尔的标准是它的无为。如果我是一所教堂的牧师，教众每个周末都换一半，我不会说太好了，看看我的教众流动性多高周转率多高，我希望教堂里每个周末来听讲的都是同一批人。（评：拥有一批理念和信念相同的人，都是长期的价值投资者，享受投资带来的巨大回报和乐趣）
我们在买公司的时候也是这个思维方式，我们想买自己愿意永远持有的公司，我们现在找不到很多这样的公司。我刚开始做投资的时候，找到的投资机会特别多钱很少，在发现了更便宜的股票之后，为了买下来总是要从手里的股票中挑一个最不看好的卖出去。（评：许多价值投资者刚开始做的时候都是这样，巴菲特也不例外，随着对企业越来越了解，慢慢会集中投资一些最具投资价值的企业）现在不一样了，我们希望自己买入的公司，现在看好五年后一样看好，如果找到了大规模的收购机会，为了筹措资金我们可能进行一些卖出交易，有这样的问题是好事。不管买哪家公司我们买的时候都不设定价格目标，例如我们是30买的，从没想过涨到40、50、60或100就卖了，从来没这样过。
当年的喜诗糖果是一家私人公司，我们花2500万买下来了，买了之后就没想卖，我们没盘算说，要是有人出5000万我们就把喜诗糖果卖出去。看一家公司不能总想着多少钱卖出去，看一家公司正确的思维方式是，长期来看这家公司是否能越来越赚钱？如果答案是能，别的问题都用不着问了。（评：价值投资就像结婚找老婆过日子，而投机就像找情人，一个是辛苦经营日子越来越好，另外一个是喜新厌旧，不断折腾，最终人财两空，本质都是一样的）
Q12：请讲一下您为什么投资所罗门公司，还有拯救长期资本管理公司？
当时所罗门这只证券的收益率有9%，那笔投资是1987年9月份做的，那年道琼斯指数上涨了35%，我们卖了很多股票，我那时候钱很多，觉得很难找到合适的机会投出去，我看上了它的可转换优先股（评：这就是巴菲特做的短期套利，放弃了自己的投资原则，最终没有产生好的结果，所以芒格说最难的就是持币等待，没有机会的时候就什么也不做，就像狼和鲨鱼，而这也是优秀投资者和普通投资者最大的区别），我不喜欢所罗门的生意不会买它的普通股，我就是这样投资的所罗门，我觉得我做错了，这笔投资的结果最后还好，但这是一笔我不该做的投资，我应该等待等到一年后买入更多的可口可乐，或者就按当时的价格买入可口可乐，虽然它当时的股价很高，这是我犯的错。
我最早做的一笔套利交易中，一家公司宣布股东可以用股票换可可豆，那是1955年我买了这支股票，用股票换来了提取可可豆的仓库凭单，把可可豆卖出去赚了一笔钱，当时我正好遇到这个机会，以后再也没碰上这样的机会，40多年了我还没等到下一个可可豆交易机会，根本没有，要是有的话我肯定会记得！长期资本管理公司搞的套利规模特别大。
Q13：请讲讲您对分散投资的看法？
所以我说任何人在资金量一般的情况下，要是对自己要投资的生意确实了解，六个就很多了，换了是我的话，我可能就选三个我最看好的，我本人不搞分散，我认识的投资比较成功的人都不搞分散。
沃尔特·施洛斯是个例外，沃尔特的投资非常分散，他什么东西都买一点，我说他是诺亚，什么东西都来两个。
Q14：怎么才能区分可口可乐这样的公司和宝洁这样的公司？
宝洁的生意非常好，它拥有强大的分销渠道和大量知名品牌。要是你问我，我要是把我的所有资金都投入到一家公司，二十年不动，我会选宝洁还是可口可乐，其实宝洁的产品线更多元化，但是比较起来，我认为可口可乐的确定性比宝洁的确定性高。要是我在二十年里只能投资宝洁一家公司，我可以接受。宝洁可以入选我最看好的公司中的前5%，宝洁不会被竞争对手打垮。但是从将来二三十年看，在宝洁和可口可乐之间，我更看好可口可乐的销量增长潜力和定价权。
现在可口可乐提价不太容易，但是你想想每天卖出10亿多瓶，一瓶多赚1美分一天就多赚1000万美元，我们拥有可口可乐8%的股份，其中80万美元的利润是伯克希尔的，这个不难，我觉得可口可乐涨一分钱也不贵。现在可口可乐在大多数市场中提价还没到时候，但是假以时日，可口可乐每卖出一瓶能比现在赚得更多，我敢肯定二十年以后，可口可乐每卖出一瓶能赚得更多，而且可口可乐的销量也会比现在增加很多，我不知道可口可乐涨价能涨多少，销量能增加多少，但是我知道它的售价和销量都会往上走。
宝洁的主要产品，在市场占有率、销量增长潜力方面都不如可口可乐，但是宝洁的生意也是好生意。我可以接受在二十年里只能把我家的所有资产，都投入到宝洁这一支股票中，我可能更看好一些别的公司，但是这样的好公司太少了。
Q15：您愿意买入麦当劳并持有二十年吗？
问题是关于持有麦当劳20年。麦当劳有许多有利因素，特别是在国外市场，麦当劳在国外的很多地方比在美国更好。这个生意其实是越来越难做的，人们一般不愿意吃除非孩子要去，大人们一般不愿意天天都吃麦当劳，人们今天能喝五罐可乐，明天还能喝五罐，麦当劳的快餐生意不如可口可乐的饮料生意好做。
要是一定要从里面选一家公司的话，快餐行业在全球规模巨大，选麦当劳没错，麦当劳的竞争优势是最强的，大人们不是特别喜欢吃麦当劳，但是孩子们很爱吃，大人们也还可以但是不是特别喜欢。麦当劳这几年的促销活动越来越多，它越来越依赖促销而不是靠产品本身卖得好，我还是更喜欢产品本身卖得好的生意。（评：产品本身的优势更具有竞争力，而不是营销）
我更喜欢吉列，人们买锋速3，是因为他们喜欢锋速3这个产品本身，不是为了得到什么赠品才买的。我感觉吉列的锋速3这个产品，从根本上来说更强大，应该是这样，我们持有不少吉列的股份。每天晚上想想一两亿男人的胡子都在长，你睡觉的时候男人们的胡子一直在长，你就能睡得很踏实。再想想女人们都有两条腿这更好了，这个方法比数绵羊管用多了，要找就找这样的生意。
麦当劳就不一样了，总要想着下个月搞什么促销活动对付汉堡王，要担心汉堡王签下了迪斯尼自己没签下来怎么办？虽然麦当劳这样的生意也能做得很好，但我喜欢那些不靠促销打折也能卖得好的产品，麦当劳是好生意但是不如可口可乐，比可口可乐还好的生意本来也没几个，麦当劳的生意还是很好的。从快餐行业选一家公司我会选DQ冰淇淋，不久之前我们收购了DQ冰淇淋，所以我厚着脸皮在这说DQ的好话。那边那位，你说什么？
16：您如何看公用事业行业？
我觉得我能看懂公用事业公司，用户需求是确定的，现在公共事业公司很便宜这些我都知道，我就是不知道十年后谁会赚钱，所以我还没投资。
Q17：为什么今年大盘股跑赢了小盘股？
关于大盘股和小盘股。我们不管一家公司是大盘小盘中盘还是超小盘，我们不管这些东西，我们只考虑这么几点，这家公司的生意我们能不能看懂？这家公司的管理层我们喜不喜欢？这家公司的价格是否便宜？（评：仍然回到本质去思考而不是受外界因素影响，投资四问：能不能看懂？是不是好的生意？管理层怎么样？价格便宜吗？）
从管理伯克希尔的角度出发，我们要将GenRe，大概750亿到800亿美元的保费用于投资，这么大的资金量我只能买大公司，所以我只想投资五个生意，如果我投资的是10万美元，我才不管什么大盘小盘呢，我就找我能看懂的公司。
总的来说过去十年里，大盘股所代表的公司业绩特别好，远远超出了人们的预期，这十年里美国公司的净资产，收益率高达20%左右，十年前哪有人想到，大公司的净资产收益率能有这么高，这还是大公司的平均水平，因为利率较低而且大公司的资本回报率较高。
把美国所有公司当成一只债券，以前它的收益率是13%，现在增加到了20%自然更值钱了，这几年大公司的收益率很高，能不能一直保持下去就不定了，我对此持怀疑态度。
因为我们的资金量太大，我投资的时候受规模限制，否则的话我根本不考虑公司的大小。
我们买喜诗糖果的时候是花2500万美元买的，现在要是能找到一个喜诗糖果这样的公司，别看我们规模这么大我还是愿意买，重要的是确定性。
Q18：请讲讲您对房地产证券化的看法？
房地产债务证券化工具大量涌现，现在已经成为资本市场的一大顽症，住宅抵押贷款还可以，但商业房地产抵押贷款证券已陷入停滞。我觉得你想问的应该是资产证券化的问题，以公司的形式持有房地产非常不利，如果是个人持有只需交一次税，但通过公司持有还要交纳公司所得税，以公司形式持有要交两遍税，何必这样呢？这样做的话要从收益里拿出一大笔钱交税。
房地产投资信托基金（REIT）是一个途径，用不着交两次税，但是这些基金的运作需要费用，假设投资房地产获得的收益率是8%左右，买REIT的话算上股票期权等各项成本，从收益率里扣掉1%到1.5%，这样投资房地产的收益率也没多高了。或许钱少的人，比如只有1000美元或者5000美元，想投资房地产的话可以买REIT，但是如果你有100万美元或1000万美元，最好是自己直接产房买投资，用不着找中间商把利润分给他们一份。总的来说我们在房地产领域，没发现特别看好的投资机会。
有的时候人们看不懂一些大型房地产公司，以德克萨斯太平洋房地产信托为例，它有100多年的历史，在德州有几百万英亩的土地，它每年将这些土地的1%卖出去，拿这个卖地的收入计算自己的价值，说自己被市场严重低估了，要是你真拥有这么多土地，你就明白了根本不是那么回事，土地没那么容易流通，你想从士地里拿出50%或20%卖出去办不到，连流动性不足的股票都不如，很多人根本不知道拥有一家房地产公司，要运作大片的土地有多难，所以他们给很多房地产公司的估值很离谱。
在今年的市场上REIT表现很差，将来人们不看好它们的时候，它们的价格甚至会远远低于它们持有的土地，到时候REIT可能值得考虑。问题是管理层愿不愿意放手，他们可能会和投资者对着干，舍不得他们的收入和福利和股东产生利益冲突。有的REIT的管理层口口声声说，它们的资产多优秀被低估的多严重，背地里却在卖自家的股票你说怪不怪？这不是自相矛盾吗？他们说自己的股票很便宜，然后却在大量卖出，明显的言行不一致。
Q19：您是否更喜欢下跌的市场？
我不知道市场会怎么走，我更愿意看到市场下跌这是我的一厢情愿，市场该怎么走还怎么走，市场不懂我的感受，要投资股票这是你必须首先学会的一个道理。
你买了100股通用汽车，一下子你就对通用汽车有感情了，它跌了你很生气，你会说要是涨到我的成本价，我就又能高兴起来了，它涨了你可能说，我多聪明啊我真是太爱通用汽车了，这些情绪都来了。股票哪知道你买没买它，它就待在那，不管你买没买也不管你多少钱买的，不管我对市场产生什么感情，它都不理我，没有比市场更铁石心肠的了。
在今后十年里，在座的各位都是要净买入股票的人，而不是要净卖出股票的人，各位都应该希望股价更低。如果今后十年里你是吃汉堡的不是养牛的，你肯定希望汉堡的价格下降。如果你常喝可口可乐但是没有可口可乐的股票，你会希望可乐的价格下降，希望周末去超市的时候可口可乐能有促销，去超市买可乐的时候，你希望可乐便宜，不希望可乐贵。纽约股票交易所就是一个可以买到各种公司的大超市，你要买股票你希望出现什么情况？你希望这些股票一直跌这样你才能买的更合适，等到二三十年之后，当你要把积累的钱拿出来花的时候，或者你的子女帮你花的时候，那时候你才希望股价高。
格雷厄姆在《聪明的投资者》的第8章中，讲到了对待股市波动的态度，还有讲安全边际的第20章。我认为在所有关于投资的著述中，没有比这两章更重要的了。我是19岁的时候读到第8章的，我一下子豁然开朗明白了我前面讲的那些东西，但是我是看了这本书才明白的不是自己想明白的，要不是看了这本书，可能再过100年我还是觉得股价上涨好。
我们希望股价下跌，但是我不知道市场会怎么走，过去从来不知道将来也不会知道，我根本也不往这上面想，股市大跌的时候，我更仔细地查看有什么值得买的，我知道大跌的时候更容易买到好货，更容易把钱用好。（评：其实巴菲特本人更喜欢在大盘指数处于低位或者因为特殊原因目标公司股价处于低位的时候出手，可以以合理的价格购买自己一直想买的公司，所以大盘处于低位的时候更适合于投资）
Q20：如果能重新活一次，为了让生活更幸福您会怎么做？
希望我的回答大家听了不会觉得不舒服，问题是能重新活一次我会怎么做，要是我重新活一次的话我只想做一件事，选能活到120岁的基因。
你问什么都能设计？神仙说什么都能设计。你说没什么附加条件？神仙说有一个附加条件，你不知道自己出生后是黑人还是白人，是富有还是贫穷是男人还是女人，是身体健壮还是体弱多病，是聪明过人还是头脑迟钝。
你知道的就一点，你要从一个装着58亿个球的桶里选一个球，我把这个叫娘胎彩票。你要从这58亿个球里选一个，这是你一生之中最重大的决定，它会决定你是出生在美国还是阿富汗，智商是130还是70，选出来之后很多东西都注定了。
你会设计一个怎样的世界？我觉得用这种思维方式，可以很好地看待社会问题，因为你不知道自己会选到哪个球，所以在设计世界的时候，你会希望这个世界能提供大量产品和服务，你希望所有人都能过上好日子，你会希望这个世界的产品越来越丰富，将来你的子孙后代能越过越好，在希望世界能提供大量产品和服务的同时，还要考虑到有的人手气太差拿到的球不好，天生不适合这个世界的体系，你希望他们不会被这个世界抛弃。
我天生非常适合我们现在的这个世界，我一生下来就具备了分配资金的天赋，这其实没什么了不起的，如果我们都被困在荒岛上永远回不来，我们所有人里谁最会种地谁最有本事，我再怎么说我多擅长分配资金你们也不会理我。我赶上了好时候，盖茨说要是我生在几百万年前，早成了动物的盘中餐，他说你跑不快也不会爬树什么都不行，刚生下来就得被吃了，你生在今天是走运。我确实是走运。
在座的各位，可以问问自己，假如这有个桶里面装着58亿个球，代表全世界的所有人，你先把自己的球放进去，然后别人从里面随机拿出100个来，让你从中选择一个你愿意把自己的球放回去吗？在这100个球里，大概有5个是美国人，95比5，要是你还想做美国人得选中那5个球中的一个，其中一半是男一半是女，你愿意选什么？其中一半是低智商于平均水平，一半是智商高于平均水平，你想把自己的球放回去吗？你们大多数人应该都不愿意放回去，再从那100个里面再选一个。既然如此在座的各位，你们相当于承认自己，是全世界的所有人中最幸运的1%，能出生在美国我觉得自己很幸运。
当我出生的时候，出生在美国的几率是50比1，我为我有好父母感到幸运，我为我的一切感到幸运，我感到幸运我天生适合市场经济，我的才能在这里得到回报实在太高了，很多人和我一样是优秀的公民，他们有的带领童子军，有的在周末讲课他们支撑着和睦幸福的家庭，但是他们的天赋和我的不一样。（评：没有对比就不知道幸福是什么，客观而言这个世界80%以上的人从出身就决定了人生的不如意和坎坷，所以要懂的知足和感恩）
我运气实在太好了，我希望还能有这么好的运气，既然我运气这么好我就要把自己的天分发挥出来，一辈子都做自己喜欢的事交自己喜欢的人，只和自己喜欢的人共事（评：这是人生的意义，也是最幸福的人生，做喜欢的事，跟喜欢的人交往），要是有个人让我倒胃口，但是和他走到一起我能赚1亿美元，我会断然拒绝，要不和为了钱结婚有什么两样？无论什么时候都不能为了钱结婚，要是已经很有钱了更不能这样。行了，你们说是不是？
我不为了钱结婚，我还是会一如既往地生活，只是不想再买美国航空了！