为降低行业发展运行隐患，监管部门聚焦人身险公司利差损风险。银保监会人身险部近日组织保险业协会及20余家保险公司召开座谈会，调研人身险公司负债成本、负债与资产匹配等情况。
近年来，伴随着居民财富管理需求增长，加之资管新规打破刚兑、理财产品净值波动较大，储蓄型保险产品尤其是增额终身寿险走俏市场。但部分保险公司特别是中小险企在银保、互联网等渠道销售的增额终身寿险内部收益率（IRR）较高，部分产品IRR甚至接近3.5%。
财通证券分析师夏昌盛表示，由于保险产品的预定利率等于IRR加上附加费用率，较高的IRR直接从产品定价层面压降了费用率，导致产品定价的附加费用率低于实际费用率，需要用5%乃至更高的投资收益率才能维持产品的正利润。但在长期利率呈下行趋势且外部投资环境不确定性增大等因素的综合作用下，部分保险公司的投资收益率难以覆盖如此激进的定价利率。
精算视觉创始人牟剑群在接受《金融时报》记者采访时表示：“我国的长期人身险产品大多为普通型，收益全部是保证的。尤其是增额终身寿险这一类产品，现金价值后期增速很快，这部分金额会算入保险公司的负债。在当前的利率环境下，保险公司想要长期覆盖高成本的保证投资收益，难度是非常大的。假如未来利率下行较多，导致保险公司投资端的收益无法覆盖负债端的成本，就会使保险公司陷入利差损风险之中。”
保险保障基金公司此前发布的《中国保险业风险评估报告2022》提出，在长期利率下行的环境下，以固定收益类投资为主的保险行业投资收益率将有所下降，到期资产和新增资产无法持续原有的收益率，但负债成本相对刚性，将导致利差逐步收窄，存在较大再投资风险和利差损风险。
“保险公司为了保证产品的市场竞争力，开发销售的普通寿险和分红险的预定利率一般按照监管规定的上限确定，万能险的结算利率甚至更高一些。在市场利率持续走低的情况下，利差损风险值得重视。”首都经贸大学保险系副主任李文中对《金融时报》记者表示。
据了解，监管部门此次调研共涉及六个方面的重点内容。
具体来看，一是人身险公司的负债成本情况，包括普通险预定利率分布、分红险预定利率和分红水平、万能险最低保证利率和结算利率情况、销售费用情况；二是负债与资产匹配情况，包括历史投资收益水平、负债与资产期限匹配、成本收益匹配情况等；三是对公司负债成本合理性的判断，如果认为负债成本不合理，需说明下一步拟采取的措施；四是降低责任准备金评估利率对公司的影响，包括对新产品定价、存量业务退保、销售行为、市场竞争变化分析等的影响；五是降低责任准备金评估利率对行业的影响；六是对监管部门或行业协会推动行业降低负债成本、提高负债质量的意见和建议。
2019年，银保监会发布了《关于完善人身保险业责任准备金评估利率形成机制及调整责任准备金评估利率有关事项的通知》，表示将在充分考虑负债特点的基础上，基于对市场利率未来走势、行业投资收益率等因素的判断确定评估利率参考值，并结合人身险业责任准备金评估利率专家咨询委员会的意见，适时调整评估利率水平。同时，针对2013年8月5日及以后签发的普通型养老年金或10年以上的普通型长期年金，将责任准备金评估利率上限由“年复利4.025%和预定利率的小者”调整为“年复利3.5%和预定利率的小者”。
近年来，由于市场利率趋势性下行和权益市场波动，保险资金运用收益率受到较大影响。2022年二季度至四季度，保险资金年化财务收益率分别为3.66%、3.47%、3.76%，年化综合收益率分别为2.82%、1.56%、1.83%。
东吴证券研报认为，当前责任准备金评估利率具备下调的外部条件。随着市场竞品收益率中枢逐步下行，未来预定利率将跟随评估利率下行。
将带来多重影响
2022年，人身险公司实现原保费收入3.21万亿元。若降低责任准备金评估利率，将给这一市场带来哪些影响？
李文中表示：“首先，降低责任准备金评估利率会促使保险公司调低保险产品定价的预定利率，降低负债成本。其次，保险公司调低预定利率，意味着保险产品的价格上涨，与其他金融产品相比，市场竞争力会下降。再次，保险公司调低预定利率还有可能诱发退保，特别是当市场利率在短期内快速转向的情况下，可能会给保险公司带来流动性风险。”
“降低责任准备金评估利率，一方面，会迫使保险公司在负债端计提更多的准备金，影响保险公司当期的利润；另一方面，由于预定利率上限也会同步降低，因此，保险行业新开发的产品必须以更低的预定利率来定价，这会导致新产品的定价升高、收益降低，也会导致市场原有产品大批量停售。”牟剑群预计。
东吴证券研报认为，从短期来看，引导降低负债成本或刺激产品销售，尤其是普通型养老年金或10年以上的普通型长期年金；从中期来看，预定利率跟随评估利率下行，保险公司分红险占比提升，传统险业务占比下降，虽然储蓄型业务吸引力略有下降，但分红险占比提升有望缓解人身险公司刚性负债成本压力。
值得注意的是，寿险产品本身保本属性有望进一步强化。从长期来看，有望引导人身险公司降低负债成本。市场人士认为，此次座谈会的召开，释放出监管部门防范利差损风险的信号，叠加此前监管部门规范增额终身寿险市场竞争乱象，聚焦长期储蓄和保障型产品将逐步成为行业共识。
夏昌盛表示，在居民储蓄需求依旧较大且《一年期以上人身保险产品信息披露规则》将于今年6月30日起施行的背景下，短期传统型储蓄险仍会是人身险公司的主推产品。保险公司可着力推动“年金险+万能账户”的组合。长期来看，低保证利率高预期回报的分红险、变额年金或变额寿险或是未来人身险产品的创新方向。