2023年资产评估考试《资产评估实务（二）》试题答案及解析（考生回忆）
（共30小题，每题1分。每题的备选项中，只有1个最符合题意。请使用计算机鼠标在计算机答题界面上点击试题答案备选项前的按钮“○”作答。）
1.下列关于商标资产评估对象界定的选项中，属于评估客体特征界定的是（）。
A.明确评估特定目的
B.明确商标的权力形式
C.明确商标的盈利模式
D.明确商标使用对象范围与空间范围
【答案】C
【解析】本题考核商标资产评估对象界定。评估客体的界定主要包括核实商标的法律状态、明确注册商标是普通商标还是驰名商标、明确商标的盈利模式。因此，选项C是答案。
【提示】明确评估特定目的、明确商标的权力形式、明确商标使用对象范围与空间范围属于评估客体约束条件的界定内容。
【考点】商标资产评估概述--商标资产评估对象的界定
2.采用市场法评估无形资产，下列说法正确的是（）。
A.在总价计量方式下，无形资产的价值与其所在业务资产组的规模无关
B.在总价计量模式下，无形资产的可比条件要求标的无形资产与可比无形资产所处发展阶段完全相同
C.在从价计量方式下，收益分成率不局限于特定能力的业务资产组
D.在从价计量方式下，无形资产评估通常需要评估出无形资产的绝对价值，不能以相对比率的形式出现
【考点】无形资产评估
A.无形资产过去的交易情况
B.无形资产实施企业所在地的环保要求
D.无形资产实施应用涉及的行业发展水平及未来发展前景
【答案】A
【考点】无形资产评估信息收集
4.下列关于专利资产时效性的说法中，错误的是（）。
B.实用新型专利权和外观设计专利权的法律保护期限为10年
【答案】B
【解析】本题考核专利资产的特征——法律特征。发明专利权的法律保护期限为20年，实用新型专利权的期限为10年，外观设计专利权的期限为15年，均自申请日起计算。所以选项B的说法错误。
5.采用收益法评估企业价值时，下列不属于权益资本收益指标的是（）。
A.净利润
B.经济利润
C.股利
D.股权自由现金流量
【解析】本题考核收益法在企业价值评估中的应用——收益形式。股利、净利润、股权自由现金流量属于权益资本的收益指标；息前税后利润、企业自由现金流量、经济利润则属于全投资资本的收益指标。所以本题答案为选项B。
【考点】股权自由现金流量折现模型
6.甲企业拟把某一项专利技术的使用权许可给乙企业，许可期限为3年，根据行业惯例确定的入门费为30万元，许可费率为净收入的5%。假定乙企业未来三年实施该项技术许可的净收入分别为1000万元、1500万元和1200万元，折现率为20%，年末折现，且不考虑税收影响，该项专利技术许可权评估值取整为（）。
A.184万元
B.128万元
C.158万元
D.154万元
【解析】本题考核节省许可费法的计算公式。专利技术许可权评估值=30＋1000×5%/（1＋20%）＋1500×5%/（1＋20%）^2＋1200×5%/（1＋20%）^3=158（万元）。
7.下列关于无形资产及其评估的说法中，正确的是（）。
C.无形资产的排他性只有通过特定主体自身保护取得或者依法及时获取法律保护取得
D.无形资产评估中主要考虑的是无形资产的功能属性，其反映了无形资产最本质的特征
【考点】无形资产
8.下列选项中，不属于企业价值评估信息收集原则的是（）。
B.经济性
C.公开性
D.有效性
【考点】企业价值评估信息收集的原则
A.167万元
B.192万元
C.150万元
D.208万元
【解析】本题考核成本法在无形资产评估中的应用。在倍加系数法下，重置成本=（无形资产研发中的物化劳动消耗＋科研人员创造性劳动倍加系数×无形资产研发中活劳动消耗）/（1－科研的平均风险系数）×（1＋无形资产投资报酬率）=（15＋20＋1.5×30）/（1－0.5）×（1＋20%）=192（万元）。
【考点】无形资产评估方法选择
10.下列关于无形资产及其评估的说法中，错误的是（）。
B.评估专业人员不仅要把握无形资产的现时应用范围，也应当了解其可能的应用地域和领域
C.开发成功并能够带来经济效益的无形资产，其能够获得独享收益的期间通常高于法律保护期限
D.采用市场法评估无形资产时，历史交易信息通常可以作为参考交易案例
【解析】本题考核无形资产评估信息收集。知识形态的智力成果，其研制、开发主要是通过管理人员和科研人员的脑力劳动来完成的，这种智力成果开发成功获得法律赋予的权利，并不意味着智力成果已经形成生产力，还需进行产业化应用，因此开发成功并能够带来经济利益的无形资产，其能够获得独享收益的期间常低于法律保护期限。因此，选项C的说法错误。
11.下列企业价值评估的收益预测方法中，属于定量预测方法的是（）。
A.趋势外推法
B.主观概率预测法
C.对比类推预测法
D.专家调查预测法
【考点】企业价值评估
12.下列影响因素中，不属于在选择无形资产收益分成率时应当考虑的是（）。
A.被评估无形资产所在企业其他资产的账面价值和以其为基础测算的经济收益指标
B.被评估无形资产所在企业的经营类型和实际经营能力
C.被评估无形资产所在企业其他资产为创造收益所做贡献的相对重要性
D.被评估无形资产的具体类型
13.关于收益法评估模型的对比与选择，下列说法正确的是（）。
B.计算股权现金流量过程中无须考虑债务的影响
C.实务中运用经济利润折现模型和企业自由现金流量模型得出的评估结果是不相等的
D.从折现模型的计算过程看，经济利润折现模型比自由现金流量折现模型能够表达出更丰富的内涵
【答案】D
14.下列折现率中，与全投资形成的税后收益口径匹配的是（）。
A.根据税前权益回报率和税前债务回报率计算的加权平均资本成本
B.根据税后权益回报率和税后债务回报率计算的加权平均资本成本
C.根据税前权益回报率
D.根据税后权益回报率
【解析】本题考核折现率的确定。
折现率与收益口径的匹配关系如下：
【考点】折现率的确定
15.采用市场法评估企业价值，下列说法中正确的是（）。
A.产权交易所披露的交易案例信息，通常比上市公司披露的收购案例信息更为全面
B.市场法应用的基本原则不包括透明度原则
C.选择市场比率时应当考虑其内涵的一致性，及价值比率的分子、分母应匹配
D.采用上市公司比较法时，评估结果无须考虑流动性对评估对象价值的影响
【解析】本题考核市场法在企业价值评估中的应用。产权交易所披露的财务、经营信息不够全面，相较之下，上市公司的收购案例对收购对象情况的披露较为全面，所以选项A的说法不正确。市场法评估的基本原则是评估专业人员在评估过程中应当遵循的基本思想，包括可比性原则、可获得性原则、及时性原则、透明度原则及有效性原则。所以选项B的说法不正确。上市公司比较法涉及的可比公司通常是公开市场上正常交易的上市公司，评估结果须考虑流动性对评估对象价值的影响。所以选项D的说法不正确。
【考点】市场法的适用性和局限性
16.下列假设中，不属于无形资产评估具体假设的是（）。
A.国家目前的税收制度除社会公众已知变化外，无其他重大变化
B.被评估单位会计政策与核算方法在评估基准日后无重大变化
C.被评估无形资产能够为企业持续经营所使用，并且能够对企业整体价值做出贡献
D.被评估无形资产所在企业的经营模式、盈利模式在预测期内无重大变化
17.下列无形资产特征中，不属于专利资产经济特征的是（）。
A.专利资产具有垄断收益
B.专利资产具有公开性
C.专利资产的研发成本不易界定
D.专利资产的收益不稳定
【解析】本题考核专利资产的特征。专利资产的经济特征包括：①专利资产具有垄断收益；②专利资产的收益不稳性；③专利资产的研发成本不易界定；④专利资产之间的可比性弱。专利资产具有公开性属于技术特征，不属于经济特征，因此，选项B是答案。
18.关于资产基础法局限性的说法，正确的是（）。
A.部分评估参数对评估结果的影响非常敏感
B.具有较强的主观性
C.价值影响因素难以考虑周全
D.难以发掘某些无形资产对企业创造的价值
【考点】资产基础法的适用性和局限性
19.甲公司与处于稳定增长阶段，具有稳定的财务杠杆比率，2022年的每股收益为1.5元，股利支付率为40%，预期股利和每股收益以每年5%的速度增长，甲公司股权资本成本为10%，则运用股利增长模型计算的甲公司股票的每股价值为（）。
A.6元
B.6.3元
C.12云
D.12.6元
【解析】本题考核股利折现模型。甲公司股票的每股价值=1.5×40%×（1＋5%）/（10%－5%）=12.6（元）。
【考点】股利折现模型
20.下列关于著作权资产及其评估的说法中，正确的是（）。
A.著作权资产具有时效性，法律对不同的著作权利的保护期限，截止日期可能不同
B.著作权资产价值评估不受实施或运用著作权资产的企业供应能力的影响
C.在我国，作品无论发表与否，均享受著作权，因此作品的发表情况不影响著作权资产的价值
D.著作权资产是指权利人拥有和控制的，能够持续发挥作用并且预期能带来经济利益的著作权的财产权益，不包括著作权有关权利的财产权益
【考点】著作权资产评估
21.采用资产基础法评估企业价值时，下列说法中错误的是（）。
B.资产基础法本质上是一种以成本途径来评估企业价值的评估方法
C.各项资产对企业价值的贡献与其作为单项资产评估对象的价值不完全一样
D.评估专业人员应当采取逐项清查核实的方式进行现场调查
【解析】本题考核资产基础法的评估技术思路。采用资产基础法评估企业价值，应当对评估范围内的资产和负债进行现场调查。现场调查手段通常包括询问、访谈、核对、监盘、勘查等。评估专业人员可以根据重要性原则采用逐项或者抽样的方式进行现场调査。所以选项D的说法不正确。
【考点】资产基础法应用的操作步骤
22.下列关于著作权资产特征的说法中，错误的是（）。
A.文字作品改编为电视剧作品后，改编好的电视剧作品也享有单独的著作权
B.图书销售所产生的收益是著作权和与著作权有关的权利共同发挥作用的结果
C.著作权的地域性限制越小，著作权评估值就越大
D.著作权资产的收益期限取决于该著作权的法定保护期限和剩余保护期限
23.下列关于企业价值评估中价值类型的有关说法，正确的是（）。
A.投资价值中的协同效应包括市场参与者协同效应
B.以股权并购为目的的评估只能选择市场价值类型
C.清算价值直接对应以清算为目的的评估
D.企业价值评估依据的市场条件是确定企业价值评估中价值类型的重要因素
【解析】本题考核价值类型。协同效应具体指买方特定协同效应，并不包括市场参与者协同效应，市场参与者协同效应因广泛适用于一般市场参与者而被包含在市场价值当中。所以选项A的说法不正确。以股权并购为目的的评估，如果委托人是收购方，在这种情况下，评估业务针对的是特定投资者，则委托人需要的是这项股权的投资价值。所以选项B的说法不正确。以清算为目的的评估在某些情况下确实需要选择清算价值作为价值类型，而在另外一些情况下，也可能选择其他的价值类型。所以选项C的说法不正确。
【考点】企业价值评估价值类型
24.下列关于企业概念的说法中，错误的是（）。
A.企业可以不承担企业责任
B.企业是自主经营的主体
C.企业是依法设立的实体
D.企业是一个经济组织
【解析】本题考核企业的概念。企业是自主经营的主体。企业能够根据市场的需要，独立自主地使用和支配其所拥有的人力、物力和财力，并能够对其经营成果独立享有相应的权益和承担相应的责任。所以，选项A的说法不正确。
【考点】企业的概念、主要特点和组织形式
25.下列有关商标资产和商标资产评估的说法中，错误的是（）。
A.未经商标行政主管部门批准注册的商标不能成为评估对象
B.采用收益法评估商标资产价值时，对超出注册范围部分所带来的收益应根据具体情况考虑是否计入商标资产的预期收益中
C.在合法续展的情况下，商标权可以成为永久性收益的无形资产
D.商标资产通常为商品商标权和服务商标权
26.当企业所属经济环境内的资本市场数据充分，且可找到与目标企业可比的上市公司数据时，测算股权资本成本通常选用的方法是（）。
A.资本资产定价摸型
B.套利定价模型
C.三因素模型
D.风险累加法
【解析】本题考核股权资本成本。目前，资本资产定价模型是估计股权资本成本时被最广泛使用的方法，当企业所属经济环境内的资本市场数据充分，且可找到与目标企业可比的上市公司数据时，可选用资本资产定价模型测算股权资本成本。
【考点】股权资本成本
27.下列关于宏观经济政策目标的说法中，正确的是（）。
A.国际收支平衡的目标要求做到汇率稳定,外汇储备有所增加，进出口平衡
B.消除了自愿失业，就是充分就业
C.经济增长会增加社会福利，因此增长率越高越好
D.物价稳定指的就是通货膨胀率为零
【考点】宏观环境分析的具体内容—宏观与区域经济因素
28.在VRIO框架中，“缺乏某项资源的企业是否面临获取或开发资源的成本优势”属于（）。
A.价值问题
B.组织问题
C.可模仿性问题
D.稀缺性问题
【解析】本题考核VRIO框架。VRIO框架进行企业内部分析所需提出的问题如下：
【考点】企业发展状况分析的具体方法—VRIO框架
29.选用价值比率时，下列做法最合适的是（）。
A.批发贸易业选用EV/S
B.生物制药业选用PEG
C.基金行业选用P/EV
D.经济类证券行业选用P/B
【解析】本题考核价值比率的选择方法。批发贸易选择P/E（选项A不是答案）。经济类证券行业选择P/E、营业部数量、交易活跃账户数量（选项D不是答案）。寿险选择P/EV（选项C不是答案）。PEG指标以市盈率指标为基础，弥补了市盈率对企业动态成长性估计的不足。该指标适用于生物制药、奢侈品及信息技术等高增长行业，对于成熟、亏损或正在衰退的行业则不适用（选项B是答案）。
【考点】价值比率的选择
30.下列企业发展状况分析中，不属于企业业务分析范畴的是（）。
A.竞争能力分析
B.市场需求分析
D.盈利模式分析
【解析】本题考核企业发展状况分析的具体内容。企业业务分析包括盈利模式分析、市场需求分析和竞争能力分析。
【考点】企业发展状况分析的具体内容—企业业务分析
二、多选题
（共10小题，每题2分。每题的备选项中，有2个或2个以上符合题意，至少有1个错项。错选，本题不得分；少选，所选的每个选项得0.5分。请使用计算机鼠标在计算机答题界面上点击试题答案备选项前的按钮“□”作答。）
1.下列风险中，属于无形资产运营微观风险的是（）。
A.财务风险
B.研发风险
C.商业化风险
D.技术（替代）风险
E.市场风险
【答案】ABC
【解析】本题主要考核主要参数指标的确定。无形资产运营的微观风险具体可分为研发风险、资产管理风险、财务风险和商业化风险等几类。选项DE属于无形资产运营的宏观风险。
【考点】无形资产评估信息分析
2.采用收益法评估无形资产，下列说法正确的是（）。
A.节省许可费法多用于无形资产使用权转让、出租的评估
B.对于可辨认的无形资产，在符合最高最佳使用原则下评估时可适当考虑更大范围内的使用价值
C.超额收益是指企业拥有被评估无形资产时所产生的收益与不拥有该无形资产时所产生的收益的差额
D.增量收益法较适用于特许经营权、公路收费权、矿业权等无形资产的评估
E.无形资产折现率的常用测算方法包括风险累加法和回报率拆分法
【答案】ABE
3.关于企业价值评估的说法，错误的是（）。
A.企业价值受企业可存续期限影响
B.行业竞争地位属于影响企业价值的行业发展状况因素
C.同一企业不同持股比例的股东所拥有的单位股权价值应当相同
D.业务价值与企业价值的内涵和特征相类似，采用的评估方法也类似
E.金融制度的变迁导致企业实体价值与虚拟价值并存
【答案】BC
【解析】本题考核企业价值与企业价值评估。行业竞争地位属于影响企业价值的企业发展状况因素，所以，选项B的说法不正确。在某些情况下，同一企业内不同股东的单位股权价值可能因股东具有控制权或者缺乏控制权，而相应产生溢价或折价，出现同一企业内不同股东单位股权价值不相等的情形。所以，选项C的说法不正确。
【考点】企业价值评估中的信息
4.下列关于企业价值评估可比对象选择的说法中，正确的是（）。
A.若被评估企业为多元化经营企业，应对被评估企业各业务板块分别选取同行业可比对象
B.可比对象必须是与被评估企业有相同预期成长性的企业
C.运用上市公司比较法时，可比对象应当为股票市场上交易活跃的上市公司
D.选取可比对象时应当注意其注册地与被评估企业的可比性
E.进行同类产品销售的传统零售业和电子商务业，按照零售行业进行比较是妥当的
【答案】ACD
【考点】企业价值评估对象和范围
5.下列关于无形资产重置成本的说法中，正确的是（）。
A.无形资产的各项构建费用，如果按国家规定进行费用支出资本化处理后，通常也不能反映该无形资产的重置成本
B.采用重置核算法测算自创无形资产的重置成本应当考虑无形资产开发的资金使用成本和合理利润
C.无形资产的重置成本无需考虑先行研究的费用
D.采用成本法评估无形资产，外购无形资产的重置成本即为企业账面上记录的实际取得成本
E.对于更新速度比较快的无形资产采用价格指数法测算的重置成本往往会偏高一些
6.下列方法中，属于确定无形资产收益期限常用方法的是（）。
A.剩余经济寿命预测法
B.更新周期法
C.加权平均寿命法
D.法定年限法
E.因素分析预测法
【答案】ABD
【解析】本题考核主要参数指标的确定。无形资产收益期限的确定方法包括法定年限法、更新周期法、剩余经济寿命预测法。
【考点】无形资产评估要素
7.下列关于专利权属的说法中，正确的是（）。
A.对于合作发明，没有约定的情况下，如果合作任何一方不同意申请专利，则其他方均不得申请专利
C.专利权不必然属于发明创造的发明人和设计人，也可以通过转让或继承取得
D.对于职务发明，专利申请权和专利权可通过约定属于发明创造的发明人和设计人，不必然属于发明人、设计人的所在单位
E.对于委托发明，专利申请权和专利权必然属于委托单位
【答案】AC
8.关于企业未来收益预测，下列说法正确的是（）。
A.对企业产品或服务的销售数量进行预测，需结合企业自身的成长阶段和所处行业的性质
B.当企业的实际产量增长且超过了企业现有产能时，企业生产厂房的折旧费用不再发生变化
C.若企业价值评估类型是投资价值，则企业的未来收益预测不需要考虑新产权主体的贡献或影响
D.要确信企业预测结论是否合理，必然首先要分析预测假设是否合理
E.对于发展历史不长的企业，要着重对其现状进行分析并主要在分析该企业未来发展机会的基础上判断企业的盈利能力
【答案】ADE
【考点】收益预测
9.下列关于企业自由现金流量的说法中，正确的是（）。
B.权益资本和债务资本是企业自由现金流量模型的重要参数
C.付息债务的价值不因付息类别的不同而存在差异
D.相较于股权现金流量，企业自由现金流量对固定增长率更敏感一些
E.确定资本结构时，应区分企业实际资本结构与目标资本结构
【答案】BDE
【考点】企业自由现金流量折现模型
10.下列关于企业价值评估目的的说法中，错误的是（）。
A.企业改制不涉及企业产权变动，且其评估对象界定为资产负债表上列示的净资产，则该类企业改制不属于企业价值评估的范畴
B.有限责任公司变更为股份有限公司不属于企业改制的形式
C.员工持股计划的制订不会影响企业价值评估
D.为分拆出售破产财产提供价值参考而对破产财产中的各单项资产分别进行评估的，属于企业价值评估
【答案】BCD
【考点】企业价值评估目的
三、综合题
（共4题，50分。有计算的，要求列出算式、计算步骤。需按公式计算的，应列出公式。）
1.【收益法应用的操作步骤】A公司持有非上市公司甲公司5%的股权，现委托资产评估机构对其拟转让所持甲公司股权价值进行评估。评估基准日为2022年12月31日，价值类型为市场价值。甲公司主要财务数据如下：
表1甲公司资产负债表主要数据一览表（金额单位：万元）
表2甲公司利润表主要数据一览表（金额单位：万元）
评估专业人员在采用交易案例比较法评估时，收集到3个可比交易案例，具体资料如下：
表3可比交易案例基本信息统计表（金额单位：万元）
注：表中交易评估基准日同类股权市场交易价格指数为定基指数。三家可比公司适用的所得税率为25%，其他财务数据如下：
表4可比公司资产负债表主要数据一览表（金额单位：万元）
表5可比公司利润债表主要数据一览表（金额单位：万元）
甲公司与三家可比公司在盈利能力、营运能力、偿债能力和成长能力方面存在一定的差异，经评估专业人员对比分析，得到各方面修正系数如下：
表6被评估企业与可比公司差异修正系数表
注：修正系数=被评估企业分值/可比公司分值
问题：
（1）采用收益法评估甲公司长期股权投资的市场价值。（1分）
（2）计算乙公司按照市场价格指数调整后的评估基准日的市盈率（P/E）的数值。（3分）
（3）计算丙公司对各项差异进行调整后的EV/EBITDA数值。（4分）
（4）以市净率P/B为价值比率，丁公司作为可比公司，计算被评估企业的市场价值。（6分）
答案：
（1）甲公司长期股权投资的市场价值=220×（1－25%）/10%=1650（万元）
（2）乙公司按照市场价格指数调整后的评估基准日的市盈率（P/E）=乙公司调整前P/E×（本次评估基准日同类股权市场交易价格指数/可比案例交易评估基准日同类股权市场交易价格指数）=（1000/3%/2420）×（101/99）=14.05
【提示】根据教材关于交易案例比较法的例题中P/E的计算方法，可以推断教材默认各案例交易价格即为交易评估基准日的评估值。因此，本题在计算调整前的P/E时，不需要对交易价格进行调整。
（3）丙公司对各项差异进行调整后的EV/EBITDA数值=（4500/5%＋11000）/[（5000/（1－25%）＋440＋6250＋3125]×（0.97×0.99×1.02×1.00）=6.00
（4）丁公司调整后市净率=12000/8%/50000×（0.99×1.01×0.96×1.01）=2.9085
2.【企业价值评估】某资源型企业G公司有三家股东，具有行业管理经验的大型企业集团A股东持股48%，资源所在地投资企业B股东持股48%，行业投资基金C股东持股4%。从优化公司治理结构、提高投资决策和财务管理效率的角度，A股东和B股东都有意向受让C股东所持股权。根据A股东“做强做大”的产能布局规划，A股东承诺，若成为G公司控股股东，将协调关联的企业财务公司以市场上银行短期贷款利率下浮15%的条件，置换G公司全部现有银行货款；协调集团内各类资源，在2年内使G公司产能扩大50%。经G公司股东充分协调讨论，一致同意C股东将其所持G公司4%的股权全部转让给A股东，现A与C共同委托资产评估机构对C所持G公司4%股权的市场价值进行评估。评估人员在履行相应评估程序后得到G公司的市场价值评估结果，在评估基准日2022年12月31日，G公司股东全部权益收益法评估结果为132000万元，资产基础法评估结果为128000万元，评估报告以收益法作为评估结论，评估人员对项目跟踪时了解到，2023年6月，A与C达成共识，股权转让支付对价以评估结论为依据，按行业一般水平考虑C股东所持股权溢价25%完成股权转让交易。
（1）根据本次评估目的和类型，说明评估对象和持续经营假设的具体类型。（2分）
（2）结合题干背景资料，说明C股东4%少数股权在本次交易产出溢价的原因。（2分）
（3）如果控制权溢价为25%，计算缺乏控制权的折价率。（2分）
（4）如果将A股东的承诺在评估时予以考虑，价值类型和持续经营假设是否发生变化？若变化？说明变化结果及具体理由。（2分）
（5）B股东所持公司股权价值是否因本次交易发生变化？为什么？（2分）
（1）评估对象：C股东持有的G公司4%股权的市场价值。
持续经营假设的具体类型：存量持续经营假设。
（2）A股东和B股东目前均持有G公司48%的股权，无法单独对G公司形成控制，C股东和任何一方联合都可以形成控制权，即成为摇摆投票权，则拥有摇摆投票权的少数股权可能不会产生缺乏控制权的折价，甚至有可能因联合实施而产生溢价。
（3）缺乏控制权折价率=1-1/（1+25%）=20%
（4）价值类型和持续经营假设会发生变化。
价值类型应改为投资价值，持续经营假设的具体假设应改为并购整合持续经营假设。
理由：在对该标的企业进行评估时，若考虑了协同效应对企业未来收益及企业价值的影响，则应当使用并购整合持续经营假设。
（5）会发生变化。
理由：A公司已经承诺本次交易完成后，低息置换G公司全部现有银行货款，并协调集团内各类资源扩大G公司产能，上述行为一方面可以降低企业的债务资本成本，另一方面可以增加企业的收益，从而整体上提高G公司的企业价值，B股东所持公司股权价值也会随之升高。
（1）请计算该无形资产组合经济寿命期内的税前超额收益。（4分）
（2）如果该无形资产的税前折现率为15%，收益现金流采用期中折现法，计算该无形资产组合的价值。（3分）
（3）如果2027年2月：
①其他厂商仿制A公司系列文创产品销售最好的品种，是否侵害A公司著作权？
②A公司拟引进新的投资人、扩大规模、深度开发该类文创产品，说明以2026年12月31日为基准日评估该无形资产组合是否可行及其理由。（2分）
（1）2023年7－12月税前超额收益
=22－22×（3%×10%＋25%＋18%＋25%＋5%＋8%）=4.11（万元）
2024年的税前超额收益
=105－105×（3%×10%＋25%＋18%＋25%＋5%＋8%）=19.64（万元）
2025年税前超额收益
=126－126×（3%×10%＋25%＋18%＋25%＋5%＋8%）=23.56（万元）
2026年税前超额收益
=94－94×（3%×10%＋25%＋18%＋25%＋5%＋8%）=17.58（万元）
（2）无形资产组合价值
=4.11/（1＋15%）^0.25＋19.64/（1＋15%）＋23.56/（1＋15%）^2＋17.58/（1＋15%）^3
=50.42（万元）
（3）①侵害了A公司的著作权。
②可行。理由：该类文创产品被深度开发后，附着其上的以著作权为核心的无形资产组合的经济寿命可以得到延长。
4.【企业自由现金流量折现模型】甲公司是一家电气设备制造企业，拟实施混合所有制改革，委托资产评估机构对其股东全部权益进行评估。评估基准日为2022年12月31日，价值类型为市场价值。表1甲公司详细预测期现金流量数据预测表金额单位：万元
甲公司产品市场销售行情比较平稳，预计从2026年开始进入稳定的永续期，即永续期现金净流量增长率为0。假定每年现金流量均发生在年末，甲公司适用的所得税率为25%。
评估基准日甲公司的营运资金为700万元，溢余资产20万元，借款给大股东A公司100万元，应付股东B公司股利10万元，应付工程款5万元，付息债务800万元。
甲公司股权资本成本为12%，债务资本成本为5%。评估基准日付息债务与股东权益的账面价值之比为0.5，预测期付息债务与股东权益的市场价值之比平均值为0.6。
（1）计算甲公司2023年企业自由现金流量。（2分）
（2）计算甲公司2024年企业自由现金流量。（2分）
（3）计算甲公司2025年企业自由现金流量。（2分）
（4）计算甲公司永续期每年的企业自由现金流量。（2分）
（5）计算甲公司加权平均资本成本。（1分）
（7）计算甲公司股东全部权益价值。（4分）
（1）2023年企业自由现金流量=[净利润＋利息费用×（l－所得税税率）＋折旧及摊销]－（资本性支出＋营运资金增加）=[（5000－2600－20－750－400－30）×（1－25%）＋35×（1－25%）＋400]－{420＋[（2800－1600）－700]}=406.25（万元）
（2）2024年企业自由现金流量=[净利润＋利息费用×（l－所得税税率）＋折旧及摊销]－（资本性支出＋营运资金增加）=[（8000－4000－30－1200－800－50）×（1－25%）＋55×（1－25%）＋420]－{500＋[（4480－3000）－（2800－1600）]}=1121.25（万元）
（3）2025年企业自由现金流量=[净利润＋利息费用×（l－所得税税率）＋折旧及摊销]－（资本性支出＋营运资金增加）=[（10000－5000－40－1600－1100－70）×（1－25%）＋75×（1－25%）＋430]－{430＋[（5600－3900）－（4480－3000）]}=1478.75（万元）
（4）题目显示，永续期每年的企业自由现金流量=2025年企业自由现金流量=[净利润＋利息费用×（l－所得税税率）＋折旧及摊销]－（资本性支出＋营运资金增加）=[（10000－5000－40－1600－1100－70）×（1－25%）＋75×（1－25%）＋430]－{430＋[（5600－3900）－（4480－3000）]}=1478.75（万元）
（5）加权平均资本成本=[1/（1＋0.6）×12%]＋[0.6/（1＋0.6）×5%×（1－25%）]=8.91%
（7）股东全部权益价值=企业整体价值－付息债务=406.25/（1＋8.91%）^1＋1121.25/（1＋8.91%）^2＋1478.75/（1＋8.91%）^3＋1478.75/8.91%/（1＋8.91%）^3＋85＋20－800=14615.36（万元）