保险行业上市险企2024年报综述：“股差益”主导下的全面回暖.docx

一、年报总结：投资带动业绩全面修复4

二、盈利与价值分析：净利润与NBV高增5

三、负债端总结：提质增效是主题，量稳价优8

人身险：新单承压，价值率显著提升成为价值增长关键8

财产险：保费增速放缓，综合成本率优化12

四、资产端梳理：投资收益改善，大幅增配债券16

公允价值变动收益大幅增加，带动投资收益率同比提升16

债券占比提升，非标持续压降18

五、展望：看好经济复苏下的保险股弹性22

六、风险提示22

图表目录

图1：2024年上市险企打平成本率下降7

图2：2024年上市险企NBV增速高企8

图3：2024年银保NBV贡献占比提升8

图4：2024年上市险企人身险保费合计市占率小幅下降8

图5：2024年上市险企人身险保费收入市占率略有分化8

图6：上市险企月人均新单产能均有提升10

图7：大部分上市险企年度人均NBV也提升10

图8：2024年银保渠道价值率大幅提高11

图9：国寿及新华长期健康险/保障型新单增长疲弱12

图10：长期健康险/保障型新单占总新单比重持续下降12

图11：24A上市险企13个月保单继续率显著提升12

图12：24A上市险企25个月保单继续率显著提升12

图13：2024年上市险企财产险保费合计市占率小幅提升13

图14：2024年上市险企财产险保费收入市占率情况13

图15：2024年新车销量增长放缓13

图16：2024年新能源车销量保持高速增长13

图17：2024年上市险企财险保费同比增速分化14

图18：2024年平安产险非车保费同比增速更优14

图19：2024年平安和太保非标资产名义投资收益率下降（年化）20

图20：2024年末上市险企股票、基金和OCI股票情况21

图21：2024年上市险企FVOCI股票占比提升21

西部证券图22：上市险企动态PEV估值走势22

图23：上市险企2012年以来PEV估值分位数22

表1：上市险企2024年业绩概览4

表2：上市险企2024年新准则利源分析5

表3：上市险企合同服务边际增长出现分化6

表4：上市险企EV变动驱动因素分析6

表5：上市险企代理人规模缓慢下降9

表6：上市险企代理人产能有所提升9

表7：2024年银保、个险渠道新单保费情况11

表8：上市险企非车保费同比增速情况14

表9：上市险企财险综合成本率15

表10：上市险企车险业务综合成本率15

表11：上市险企非车业务综合成本率15

表13：上市险企年化净/总/综合投资收益率18

表14：上市险企大类资产配置情况（单位：亿元）18

表15：上市险企非标资产及配置结构（单位：百万元）19

表16：上市险企FVOCI-权益工具/股票规模及占总投资资产比重（亿元）20

表17：24年上市险企OCI债权和股权投资收益情况21

一、年报总结：投资带动业绩全面修复

2024年发布保险业新国十条，风险管控、合规经营、降本增效是核心思想，各家上市险企作为领头羊也给出了较好的答卷。总结来看，一是归母净利润增长幅度在40-200%，主要受投资收益大幅上涨驱动，去年下半年较好的股票市场行情在新会计准则下带来了显著的利润增长；二是分红水涨船高，尽管各家公司对于分红的态度不一，需要考虑实际实现的投资收益水平、偿付能力水平和营运利润情况，但整体分红呈现较好的增长态势，其中新华保险分红大幅上涨198%，中国人寿分红上涨51.2%，保证了良好的股东回报；三是新业务价值保持高增长，增速在20-130%的区间，成本下降带来价值率改善和稳定的规模增长是核心支撑要素；四是股票投资尤其是高股息类股票投资明显上升，这一方面由于净值上涨，另一方面在利差收窄的背景下险资做出了主动的增配选择。当然，我们也要看到部分公司的偿付能力存在一定压力，需要在2025年进一步地优化。