2024年保险行业年报深度解析：负债端转型与投资端回暖的双重变奏
——从业务结构优化到资产配置策略的全面观察
一、行业整体表现：新业务价值与利润双升，负债端质态改善
2024年，上市险企在人身险市场展现出强劲的复苏势头。尽管新单保费承压，但通过产品结构优化与渠道改革，新业务价值（NBV）实现普遍高速增长：
NBV增速亮眼：中国人寿（+24.3%）、中国平安（+28.8%）、中国太保（+20.9%）、新华保险（+106.8%）、中国太平（+90%）的NBV同比增幅均超行业预期，反映价值转型成效；
NBVM显著提升：得益于分红险与保障型产品占比上升，主要险企新业务价值率（NBVM）同比改善。例如，中国平安NBVM达31.8%（+5.6pct），新华保险提升5.7pct至14.6%，显示高价值业务贡献增强；
利润与分红双增：受益于投资回暖与会计准则优化，归母净利润普遍高增，中国人寿（+108.9%）、中国平安（+47.8%）、新华保险（+201.1%）的利润弹性显著，为分红提供坚实基础。
核心驱动因素
产品结构优化：
分红险占比提升，缓解预定利率下调压力（如中国人寿分红险占比超40%）；
健康险与长期储蓄险协同发展，中国太保“金佑人生”系列保费同比增35%。
渠道改革深化：
个险渠道“绩优人力”占比提升，中国平安代理人产能同比增18%；
银保渠道聚焦高净值客户，新华保险银保期交保费占比突破30%。
二、投资端回暖：权益市场红利与资产配置优化
2024年资本市场回暖为险企投资端注入强心剂，但长期利率下行压力倒逼策略调整：
投资收益显著回升：
总投资收益率方面，中国平安（5.8%）、新华保险（5.8%）表现领先，同比分别提升2.2pct和4.0pct；
权益类资产配置比例回升至15%-20%，中国太平股票投资占比提升至12%（2023年：9%）。
债券配置战略调整：
10年期国债收益率跌破2.5%，险企增配超长期国债与地方债，债券投资占比普遍提升3-5pct；
中国人寿定期存款占比下降8pct至22%，转向“固收+”策略对冲利率风险。
利差损压力与应对
内含价值假设审慎下调：主要险企将长期投资回报率假设从4.5%调降至4.0%，夯实报表稳健性；
分红险成缓冲器：通过“保底收益+浮动分红”结构，降低利差损对利润表的冲击。
三、负债端挑战与破局：从“规模驱动”到“价值深耕”
尽管NBV增长强劲，但行业仍面临保费增长瓶颈与客户需求的深层变革：
1.负债端结构性矛盾
新单保费承压：受宏观经济影响，行业总保费同比仅增2.3%，部分险企个险新单期交保费下滑5%-8%；
客户偏好迁移：增额终身寿热度下降，健康险（如百万医疗险）渗透率提升至18%，养老社区关联产品销售增长40%。
2.改革新路径
“报行合一”深化：银保渠道手续费率统一下调至15%以内，推动渠道成本优化；
服务生态构建：
中国平安“保险+健康管理”模式覆盖超1亿用户，降低赔付率的同时提升续保率；
太平洋健康险推出“慢病管理计划”，续保率提升至85%（行业平均72%）。
四、资产配置策略：平衡收益与风险的关键战役
在“资产荒”与长期低利率环境下，险企投资策略呈现三大趋势：
多元化资产配置：
REITs与私募股权基金配置比例升至5%-8%，中国太保另类投资占比突破20%；
黄金避险属性凸显，中国人寿黄金ETF持仓量同比增25%。
境外资产布局：
中国太平境外投资占比提升至12%，重点配置港股高股息标的；
新华保险通过QDII加码美股科技股，对冲人民币汇率波动。
资产负债久期匹配：
通过增配30年期国债拉长资产久期，缺口缩窄至5-8年（2023年：10年以上）。
五、投资建议与风险展望
配置逻辑
长期布局价值型选手：中国人寿（康养生态领先）、中国平安（综合金融协同）。
政策红利赛道：中国财险（非车险市占率提升）、阳光保险（科技赋能降本增效）。
风险警示
政策不确定性：预定利率进一步下调可能压制产品吸引力；
资本市场波动：若权益市场回调或拖累险企投资收益；
利差损隐忧：长期低利率环境下需警惕存量保单利差损风险。
结语：穿越周期的保险业进化论
2024年的保险行业年报，既展现了负债端“产品+渠道”双轮驱动的价值转型成果，也揭示了投资端“权益+固收”动态平衡的策略智慧。在人口老龄化与利率下行交织的新周期中，险企需持续深化“保险姓保”的战略定力，通过生态化服务与精细化运营，将短期波动转化为长期价值积累的契机。对投资者而言，当前板块估值处于历史低位（PEV中位数0.6倍），政策催化与基本面改善的双重共振下，保险股或迎来“戴维斯双击”窗口期。