目前，我国2020年前三季度整体乘用车销量1337.6万辆，其中新能源车销量为65万辆，而假设每个月200万辆销量，占比不到5%。预计2020年新能源销量在120万辆左右，市场渗透率4.8%。2025年渗透率目标为20%，要实现该目标意味着接下来5年新能源汽车占比要提升15%，每年渗透率平均提升约3%，对应约75万辆的增量。
展望2021年，我国将成为拉升新能源车增量的主要地区：一方面，多项政策拉动车辆销售与充电站设立；另一方面，对外牌车施行严格限行措施的一线城市如上海，新能源车牌不在限行规范内等，在多方面的刺激下，新能源车的销售将回升至全球平均值之上。
新能源汽车景气度高企
全球汽车市场规模超过3.5亿美元，年均销量9000万辆左右，汽车行业成为一个庞大的支柱性产业。2009年中国汽车销量首次超越美国，至今已连续11年稳居全球第一大汽车市场，近几年汽车销量稳定在2500万辆/年左右。
2010年新能源汽车被国务院确定为七大战略性新兴产业之一，行业于2014年后开始进入高速增长通道，从2015年开始国内新能源车销量稳居全球第一。2019年中国新能源汽车销量共计120.6万辆，占全球221万辆的一半以上。2020年11月，国务院办公厅印发了《新能源汽车产业发展规划（2021-2035）》（以下简称《规划》），提出到2025年，新能源汽车新车销量将达到汽车总销量的20%，预计500-600万辆。未来5年中国的新能源汽车行业将迎来近40%的复合增速，显示行业超高的景气度。
新能源汽车优势明显
汽车电动化推动功率半导体量价齐升
汽车电子拉动半导体整体需求从传统燃料汽车到新能源汽车，半导体在汽车领域的占比逐年增加，汽车含硅量大大提升。2019年全球半导体行业市场规模为4121亿美元，其中汽车行业贡献12.3%的营收。2010-2019年汽车成为半导体行业需求增长最快的行业，年复合增速高达9.2%，远高于半导体行业整体3.7%的增速水平。
半导体价值倍增
从单车半导体价值量看，混动汽车和纯电动车半导体价值分别为735美元和750美元，相比传统燃油汽车450美元大大增加。在传统燃油汽车中，功率半导体主要用在启动、停止和行车安全等领域。按照传统汽车中半导体价值450美元，功率器件为50美元，占比10%左右。由于新能源汽车电池动力模块都需要功率半导体，混合动力汽车的功率器件占比增至40%，纯电动汽车的功率器件占比增至55%。按照纯电动汽车半导体单车价值750美元计算，功率半导体单车价值量约为455美元,相比传统汽车新能源车队功率半导体需求提升接近9倍。
新能源汽车半导体主赛道：功率半导体
新能源汽车功率半导体市场空间测算
根据全球新能源乘用车销售量预计2025年约2100万辆推算，按微混（525元）、插电混动（2100元）和纯电(3185元)三类车型功率器件成本估算，2025年全球新能源汽车功率半导体市场空间约370亿元。按照我国新能源汽车产量有望在2025年实现600万辆左右估算，考虑功率半导体价格涨幅，按纯电动车EV功率器件800-3500元/辆，插电混动车PHEV（燃油动力系统上外挂电动系统）功率器件均为2100元/辆，预计国内新能源车功率器件市场空间2025年将增至160亿元。
IGBT市场规模空间较大，全球IGBT市场2018年规模约为62.24亿美元，预计2025年达到95亿美元。我国IGBT市场规模2019年达155亿元，根据Trendforce预测，受益于新能源汽车和工业领域的需求大幅增加，中国IGBT市场规模将持续增长，预计到2025年中国IGBT市场规模将达到526亿元（75亿美金），年复合增长率达19.11%。
竞争格局。目前IGBT芯片基本都被外资垄断，我国IGBT高度依赖进口。根据英飞凌对2018年全球市场格局的统计，模组端斯达半导作为唯一国产公司跻身前十位，市场占比2.2%。从汽车功率半导体公司上看，前5大企业主要为英飞凌、STM等外资企业，市占率达到63%，整体市场还是被海外垄断。
第三代半导体由于在物理结构上具有能级禁带宽的特点，又称为宽禁带半导体，主要是以氮化镓和碳化硅为代表，其在半导体性能特征上与第一代的硅、第二代的砷化镓有所区别，使得其能够具备高禁带宽度、高热导率、高击穿场强、高电子饱和漂移速率等优势，从而能够开发出更适应高温、高功率、高压、高频以及抗辐射等恶劣条件的小型化功率半导体器件，可有效突破传统硅基功率半导体器件及其材料的物理极限。
目前SiC市场渗透率相对较低，根据Cree对SiC器件的预测，18年全球SiC的器件销售额4.2亿美元，预计在2024年达到50亿美元。特斯拉2018年将SiC用于Model3后，超过90%电动车厂决定要用SiC，整个电动汽车产业链出现SiC缺货。
国内外功率半导体代表企业
公司在汽车半导体领域深耕多年，近20年公司汽车半导体收入逐年上升，复合增速约为10.1%。随着2015年新能源汽车市场的增长，汽车半导体收入增幅及市场份额逐年扩大，目前公司已成为汽车半导体最大的供应厂商。2020年第三季度汽车事业部收入10亿欧元，环比增加29.08%，同比增加17.81%。根据公司三季报说明，收入大幅增加主要源于电动车以及MCU销量的增加。从收入构成上看，2020年公司功率半导体收入55%，其中约一半来自于新能源汽车和自动驾驶部分的需求。
从公司历史估值情况看，2020年公司PE倍数持续走高，在2020年9月后市盈率大幅上升，究其原因主要是新能源车欧洲市场2020年的爆发。根据欧洲汽车制造商协会（ACEA）的统计，欧洲新能源车注册量在2020年明显增加，第三季度大幅增加至27万辆左右，同比增加221.6%，环比增加111.69%。
作为全球领先的IGBT企业，三菱电机在中等电压、高电压IGBT领域处于领先地位。根据IHSMarkit2018年报告，2017年全球市场占有率为17.90%，仅次于英飞凌。
审核编辑：郭婷
原文标题：深度解析！汽车上的功率半导体
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