■2024年伯克希尔股东大会落幕已一个月有余，虽然芒格“缺席”，但大会伊始，芒格纪念影片让人们以一种温馨的方式追忆他。巴菲特在大会上的讲话与对问题的回答，透露着一位鲐背之年老人的智慧。贾因和阿贝尔的回答同样精彩。本次股东大会仍值得我们细品与学习。
译者简介：RanRan被誉为翻译巴芒质量最好的译者，翻译历年的伯克希尔股东大会讲话、巴菲特和芒格演讲等文本，文笔流畅，毫无翻译腔调，赢得了一片赞誉。他也是书院推出的《芒格之道》一书的译者。
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美国有很多财力雄厚的上市公司，有的上市公司的控股股东为某个家族，他们积聚了大量财富，并且将财富用于慈善事业，例如，沃尔玛的沃顿家族，还有微软的比尔·盖茨也可以归为此类。伯克希尔是一家上市公司，也拥有巨额财富，我们的不同之处在于，我们的股东遍布美国各地，不仅仅是在奥马哈，大量伯克希尔股东，他们通过单独的个人行为，默默地捐赠了1亿美元以上的资金，支持本地慈善事业的发展。（掌声）以个人股东捐款达到1亿美元以上的案例计算，伯克希尔远超任何其它上市公司。按捐赠总额计算，我们或许比不过其它上市公司的大股东家族。具体的数字，我不了解，但我相信，沃顿家族向慈善事业捐赠的资金数额巨大，而且他们将继续致力于慈善事业。
我想说的是，没有一家上市公司像伯克希尔这样，在股东群体中，素不相识的个体股东纷纷做出了同样的善举。就像露丝几周前做的那样，他们把自己持有几十年的股票换成现金，捐了出去。我们的这些股东，他们过着优渥的生活，他们没亏待自己的家人。但是在他们看来，巨额财富不应留给子孙后代，而应回馈社会。我们的很多股东做慈善不留名，在内布拉斯加州捐赠的比较多，但全美各地都有伯克希尔股东行善的身影。
谈到巨额资金的捐赠，慈善界有个术语叫“吸收能力”(absorptioncapacity)。要捐出10亿美元，不可能一次给每个需要帮助的人10美元。高等学府等大型机构具备“吸收能力”。我们的很多股东向高等学府捐款，也有通过其它方式回馈社会的。
大多数伯克希尔股东选择匿名捐赠，因此我不知道他们捐赠的具体情况。特别巧的是，就在我们买入露丝那10亿美元伯克希尔A类股当天，我们的财务总监马克·米勒德(MarkMillard)还从另一位股东手中买入了5亿美元的股票。这位股东来自另一个州，他不希望透露姓名，我只能说这么多。
总之，大量伯克希尔股东将自己的财富捐赠给慈善事业。显然，他们能积累巨额财富，一定是很早就加入了伯克希尔的老股东，也许他们的父母或祖父母就是股东。他们的生活富足，并没有亏待自己。所谓储蓄，就是延迟消费。他们不花钱，把钱攒下来。最后，他们把自己一生积累的财富捐出去，深藏功与名。
在致股东信中，我经常提到我的妹妹伯蒂(Bertie)，她今天也来到了现场。我和她说过，她应该穿一件T恤衫，在上面写上“请勿索捐”。找她捐款的人太多了。能为你们这样的股东工作，查理和我很自豪。与管理指数基金或者对冲基金相比，我们的工作更有意义。伯克希尔股东的善行让我们感到温暖，让我们重新燃起对人性的信念。
我们的股东延迟消费，数十年如一日，最后，取之于社会，用之于社会。就像露丝所做的，在她的支持下，150位学子得以安心求学，为了成为医生而努力，不必再为学费贷款而忧心。像露丝这样的股东，伯克希尔还有很多很多。
露丝的丈夫是桑迪·戈特斯曼(SandyGottesman)。桑迪为伯克希尔的发展做出了很大的贡献。早年间，我们一起投资，有过愉快的合作。这笔捐赠归功于桑迪和露丝以及他们的家人。
刚才我说了，同一天，还有另外一位股东，捐了5亿美元。这样的故事，在伯克希尔股东中还有很多。没有一家上市公司拥有伯克希尔这样的股东群体。我想告诉各位，我以为你们工作为荣。（掌声）
贝琪，请继续提问。
问题23：好的。这个问题来自SlavinVucelbrot。我们知道，伯克希尔的股票投资组合一直由巴菲特先生管理。等到将来阿贝尔先生出任首席执行官，股票投资组合由谁管理？是阿贝尔先生吗？还是康姆斯先生和韦施勒先生。投资是一个通过对比选择机会的过程。在资本配置决策中，将大型收购与投资股票分割开来，可能并不合适。
巴菲特：我想这个决定要交给未来的董事会了。无论如何，伯克希尔的资本配置方式和风格不会变。
我不知道将来董事会如何决定。我们的董事会成员富有经验和智慧，他们高度认同伯克希尔的价值观，他们知道该怎么做。假如我是董事会成员，让我做这个决定，以我对格雷格的了解，我将把资本配置工作交给格雷格。格雷格对各行业的公司有深刻的理解。
能看懂公司，就能看懂股票。真正理解了公司，做好投资不在话下。管理的资金有大有小，可能是只管自己的钱，也可能是管别人的钱。有些基金经理，他们追求的是管理资产的规模，规模越大，他们赚的管理费越多。这样的人，他们的心思没放在研究公司上。
当然了，我们伯克希尔的泰德和托德绝不是那种基金经理。但是，我认为资本配置工作应该交给格雷格全权负责。以前，伯克希尔的资产配置工作，一直是我一个人在做。后来，我分出去了一些。现在我的想法变了，我觉得应该把资本配置工作交给首席执行官。由首席执行官全权负责可能更有利于资本配置策略的执行。资本如何配置，应该由首席执行官说了算。
伯克希尔的资金规模今非昔比，如何安排未来的资本配置工作，我也重新进行了考虑。把资金分给200个基金经理，每人管理10亿美元，肯定是不行的。管理伯克希尔这么大规模的资金量，必须具备战略眼光，能抓住大机会。我认为格雷格有这个能力。
过去，我错过了很多机会，也因此变得更有经验了。如果类似2008年、2009年的场景重现，我肯定能做得更好。
也许是五年一周期，也许是十年一周期，将来肯定有危机发生的时候。到那时，手握重金的伯克希尔可以迅速出手。当今世界的复杂程度日益增加，各种因素相互交织，各种关系错综复杂，发生风险的可能性也随之增加。我们没必要在这里列举可能发生的各种风险。
关键是风险来临时，我们要敢于出手。当风险发生时，各种机会涌现，别人不敢动弹，这时候是收购公司，还是买入股票，应该由首席执行官定夺。2008年，人们兜里有钱，但他们被吓得石化了。当时，我们的优势立刻显现。我们有钱，敢出手、乐于出手，而且深得政府的信任。
随着伯克希尔的资金规模增加，再次发生危机时，我们的优势将更加明显。将来，当危机出现时，格雷格力挽狂澜，可能有比我更精彩的表现。
危机什么时候到来？谁都不知道。可能是下个星期，可能是明年，也可能是十年之后，但肯定不是100年之后。世界的联系更紧密了，各种关系更复杂了。可以说，在整个世界的金融体系中，风险点也越来越多了。更加紧密的联系，可以解决很多小问题，但也容易引发大危机。
格雷格，你准备好了吗？
格雷格：我先不说自己准备的如何，我只想谈一点：在接班的过程中，伯克希尔今天恪守的资本配置原则将一直传下去。我们有众多子公司，包括保险业务、非保险业务，我们将为旗下的子公司提供充足的资金，同时要求各子公司实现合理的资本收益率。
此外，如您所说，我们既可以收购整个公司，也可以通过买股票获得部分股权。您讲的，我完全认同，买股票就是买公司。无论是买1%，还是买100%，我们的眼中看到的都是公司。我们要研究公司的盈利能力如何、竞争优势能否持续、十年之后的前景如何。我们要判断单个一笔投资的风险，也要判断整个投资组合的风险。我们将继续把富余资金用于购买美国国债，充分保证现金的安全，让伯克希尔的财务状况稳如泰山。既是为了在危机时出手，也是为了保护我们的股东。
我们做的一切，都是为了确保伯克希尔基业长青。
巴菲特：格雷格讲得很好。听了他这番话，我觉得我早该退居二线了。查理和我管理伯克希尔很有成就感，今时今日的伯克希尔比以往更加强大，未来的伯克希尔领导者会比我们更有成就感。
伯克希尔不可能继续获得超额收益，但实现良好的收益应该比较容易。只要未来的领导者不听谗言，坚持过去的成功经验，不跟风，不随波逐流，远离怀有私心之人，始终以股东利益为重，我们就能做到。
好的，请第1区提问。
问题24：您好，巴菲特先生，我的名字是TomoDrge。我来自德国杜塞尔多夫(Dusseldorf)。这是我第一次来奥马哈，感谢您举办此次盛会。我想向巴菲特先生和阿贝尔先生请教一个问题。
2019年，您参与竞购IT分销公司TechData。有媒体报道，您表示，您了解TechData的生意，它是一家中间商。请两位详细讲一下，对于TechData这样的分销生意，应该从哪些方面分析，如何判断它们的竞争力？谢谢。
在内布拉斯加州奥马哈举行的伯克希尔股东大会上，一位与会者在CHI健康中心内，手持沃伦·巴菲特的纸板剪影。
巴菲特：我们熟悉分销生意，我们了解分销生意的盈利能力和局限性。格雷格，收购TechData，你参与的比较多。
格雷格：是的。
巴菲特：在TechData这笔交易中，开始时已经有一家公司出价收购。由于存在“竞价条款”(goshopprovision)，管理层找到伯克希尔，希望我们把它买下来。我们给出了一个更高的价格。但是，最初的收购方随即提高报价。我们有个原则，只出一次价。于是，我们就放弃了。格雷格，你再讲讲吧。
格雷格：好的。2019年，我们发现TechData公司这个机会不错。我们分析了这家公司的价值，也看到了另一家公司的出价。沃伦和我觉得可以和管理层谈谈。管理层表示，他们希望加入伯克希尔。我们也觉得这个机会值得投资。我们比较熟悉分销生意。
伯克希尔旗下有一家子公司TTI。TTI公司与TechData公司不是完全一样，但生意的本质差不多。它们一头连着最终客户，一头连着上游厂商。它们与客户联系密切，了解客户的需求。它们是厂商不可或缺的合作伙伴，帮助厂商把产品销售出去。它们的生意模式非常好。提起TTI公司，沃伦经常讲它的创始人保罗的故事。
TTI公司很特别。它的营收将近100亿美元，但是它销售的每个零部件的平均价格只有9美分多一点。它每年卖出950亿个零件。分销生意，能把供求两端的工作做好，是值得投资的。我们认为TechData是一家合格的分销商。
如沃伦所说，我们给出了报价，但最初的收购方随即加价，我们就不再参与了。我们仍然认为TechData是一家好公司。
巴菲特：过去三四年，做分销生意的公司，我们至少看了五家。分销生意算不上梦寐以求的，可以说是中规中矩的。
很多厂商，它们自己不愿让存货占用大量资金。它们不愿自己维护存货，特别是SKU（最小存货单位）数量多如牛毛的情况下，更不愿意自己做这份差事。厂商不愿意做，经销商来做。经销商本身不生产产品，只是充当销售渠道。这样一来，厂商自己就用不着占用大量资金了。所以说，经销商干的是厂商自己不愿干的活。我们能看懂这个生意，但这个生意算不上一流的生意。
一提起TTI公司，我就想起它的创始人保罗·安德鲁斯(PaulAndrews)。保罗是一位优秀的经理人。保罗优秀，他手下的人也非常能干。几年前，我和格雷格参加保罗的葬礼，现场300多人，大家对保罗的怀念深情而真挚。
保罗·安德鲁斯是一位名副其实的正人君子。在与伯克希尔的生意往来中，他体现出了高风亮节。他给予伯克希尔的，远比伯克希尔给予他的要多。生活中，有人甘于奉献，也有人一味索取。幸好，伯克希尔遇到了很多像保罗这样的人。
分销生意算不上多好的生意，但是中规中矩。只要规模足够大，我们愿意考虑投资。TTI独立收购了很多小公司。需要收购的话，我让TTI自己去做，不需要通过我审批。我们愿意把分销生意做大。
伯克希尔旗下的所有生意，我们都希望能做大，我们可以提供源源不断的资金支持。我们的子公司，只要觉得合适，它们可以做小规模的收购。但是，在伯克希尔整个公司的层面，小规模的收购，不在我们考虑范围之内。其一，我们没那么多精力；其二，对伯克希尔的整体业绩影响甚微。像TechData公司这笔收购，规模可以，能做成的话，我们会很高兴。
没做成，也没关系。我们想做成，我们也能做好。合适的话，我们就做。不合适的话，我们再找别的。我们还可以回购自己的股票。每次回购，留下来的股东持有的TTI股份将有所增加。
好的，该到贝琪提问了吧？对，贝琪，请提问。
问题25：沃伦，上午，在回答为何卖出苹果股票时，您表示是为了增加现金储备。很多人想知道，您如何看待当前的投资机会，如何看待市场的估值。
我挑选了一个来自FosterTaylor的问题。他问道：在1999年的股东会上，您说，如果把标普指数中的500家公司买下来，需要付10.5万亿美元，而一年的利润只有3334亿美元。您认为，这个投资收益率不合适。现在，标普500指数中的公司总市值为44万亿美元，一年的利润为1.45万亿美元。现在的收益率与1999年的水平不相上下。请问今天的市场是否与1999年相似？
每年，伯克希尔会做很多小型收购，主要是子公司在做。3亿美元以上的收购，我和格雷格会把关。只要合适的话，我们就批准。
子公司的经理人有合适的收购目标，有时候我们要看一眼。毕竟，经理人更多从业务的角度考虑，而我们主要从投资回报的角度考虑。有些经理人懂资本配置，我们完全放权，他们做收购，不需要我们审批。其他经理人，资本配置不是他们的专长。他们善于了解客户的需求和经营企业，这就足够了。需要做收购的话，我们可以给他们把关。
其实，在我的思维方式中，我并不考虑现在的市场与1999年有何相似之处。我不是很留意每年的股市走势，除非那一年比较特殊。2008年、2009年，我印象很深刻。2015年、1987年，市场走势如何，我基本不记得了。哦，1987年，我也记得，那年的10月19日发生了股灾。
格雷格：请允许我借用查理的经典台词。我没什么补充的。（笑声）（掌声）
巴菲特：好，请第2区提问。
查理的金句是个好包袱。（笑声）
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在伯克希尔的投资组合中，并非所有股票都是非卖品
问题26：大家好。我叫StefanWuernbacher，来自德国汉堡。
我从2007年开始来奥马哈，从每年的股东大会中我学到了很多，包括投资方面和人生方面，我感觉自己得到了全面的提升。谢谢。
沃伦，我想请教您一个问题。您希望持有您买入的股票，永远不卖，例如，美国运通、可口可乐，您都持有了几十年。最近，伯克希尔刚买入马克尔集团(Markel)没两年，就卖出了。另外，在买入西方石油(OccidentalPetroleum)的过程中，您也有过卖出的操作。买入卖出是投资中的一部分，很正常。但是，我想向您请教一下，在什么情况下，您会决定卖出？谢谢。
巴菲特：卖出可能有多种原因。
其中一种是因为需要资金。现在伯克希尔持有大量现金，我们基本不可能因为需要资金而卖出。在我20岁的时候，我的每一笔卖出都是因为需要资金，我需要变现来做下一笔投资。早在1942年，我就买了人生第一只股票。20岁的时候，我从哥伦比亚大学毕业，凭借从老师格雷厄姆那里学到的知识，我正式走上了投资道路。
至于说卖出的决定是怎么做的，说真的，查理和我做决定的速度非常快。做了几十年投资，投资中的各种因素，我们玩味已久。什么情况一出现，该做什么，我们能当机立断。
人们一直在猜测，我为什么决定大举投资苹果公司。多年来，查理和我对消费者行为的认识越来越深刻。我只是说我们懂消费者行为，这并不代表我们有本事去亲自经营零售企业，例如，家具店之类的。早年间，收购巴尔的摩的一家百货公司，我们学到了很多。我们很快就发现，这笔投资做错了。
犯错之后，我们吸取了教训，学到了东西。资本配置该怎么做？百货公司的未来如何？还能得到消费者的青睐吗？对于这些问题，我们进行了深入的思考，得出了全新的认识。通过百货公司这笔投资，我们对消费者行为有了初步了解。让我们亲自经营百货公司，我们经营不好，但这并不妨碍我们从中学习消费者行为。
后来，遇到了喜诗糖果(See'sCandies)。通过喜诗这笔投资，我们对消费者行为有了更深刻的认识。我们不懂糖果是怎么生产出来的。具体的生产、经营，我们一窍不通。但是，在投资喜诗糖果的过程中，我们对消费者行为有了更深的领悟。
在消费者行为方面，我们已经有了很多年的研究和积累。苹果产品对消费者有巨大的吸引力，这引起了我们的注意。
在内布拉斯加家具城(NebraskaFurnitureMart)，我们顺便售卖苹果产品。我们卖苹果产品，没什么利润。但是，苹果产品特别受欢迎。我们不卖的话，顾客就不来了，就去别的家具店了。内布拉斯加家具城的管理层，布朗金家族，他们怎么可能眼看着顾客离开，所以，他们就继续在店里售卖苹果产品。
看到苹果品牌如此强大的吸引力，我脑中千丝万缕的线索汇集到了一起。在心理学中，有个“统觉团”(apperceptivemass)的概念。经过长期的观察、大量的知识积累，在某一瞬间顿悟，所有过去的思考形成智慧的结晶，该怎么做，一下子变得很清晰。在我想明白之后，我们斥巨资买入苹果。
我不是故作神秘，也没什么不能说的，但确实很难表达出来。就是在长期观察积累的基础上，一下子豁然开朗。我觉得，在那一刻，我经历的就是心理学上说的“统觉团”现象。对于这个心理学现象，我没什么研究，但我觉得我有亲身体会。总之，我感受到了苹果的价值，发现它的价格实在太便宜了。
我以前举过这样一个例子。大多数人，有一部iPhone，还有一台6万元的备用车。让他们二者选其一，他们会放弃备用车。备用车的价格可是iPhone的10倍。选择iPhone，放弃第二台车，苹果的消费者甚至不考虑价格。
凭我多年对消费者行为的理解，我发现，苹果是最伟大的产品之一，称其为最伟大也不为过。苹果产品能为消费者提供巨大的价值。史蒂夫·乔布斯(SteveJobs)把一件事做到了极致。蒂姆·库克(TimCook)有自己的长处，他是乔布斯最合适的继任者，他对苹果的贡献可与乔布斯比肩。有的公司，基本上是一见钟情，看到了，就爱上了。我对苹果是一见钟情。
一见钟情，可遇而不可求。茫茫人海中，你为什么会与你的伴侣牵手？数不尽的俊男靓女与你擦肩而过，却有一个人让你眼前一亮，你知道了，你遇到了自己的真爱。罗杰斯与哈默斯坦(RodgersandHammerstein)在他们创作的《迷醉如梦夜》(SomeEnchantedEvening)中描述了这种一见钟情的感觉。查理和我，我们与好公司一见钟情。积累大量的知识，积累大量的经验，看到好公司时会怦然心动。
今后，我们还会遇到让我们一见钟情的公司。希望你也能一见钟情。一见钟情，不可强求，只能自己多做准备，什么时候机缘到了，自然就来了。
格雷格：对了，沃伦，问题中提到了西方石油公司，这笔投资可能是一个很好的例子。起初，在一个周末，经过考虑，您决定买入西方石油。买入之后，您对西方石油的了解逐渐深入，它的资产状况稳健、经营有方、管理层优秀、公司的资本配置合理。于是，您决定买入更多西方石油的股份。
巴菲特：确实。买入之后，随着对西方石油的接触增多，我对这家公司有了更深的了解。买之前，我就知道西方石油这家公司。它的起源可以追溯到城市服务公司(CitiesService)，而城市服务公司是我买的第一只股票。
我对石油和天然气行业非常熟悉。具体的地质勘探知识，我不懂，但是我知道油气行业是怎么赚钱的。投资西方石油公司之前，我已经积累了大量关于油气行业的知识。
在一个星期日的上午，我见到了西方石油的首席执行官维琪·霍勒伯(VickiHollub)。我们达成了初步的投资协议。后来，发生了很多事，包括卡尔·伊坎(CarlIcahn)买入10%的股票。
我不知道明年的油价是多少，我只知道西方石油值得投资。这笔投资，不能说板上钉钉了，一定成功，但是我比较有信心。伯克希尔还持有西方石油的认股期权，我们可以买入西方石油更多的股票。西方石油可能成为伯克希尔的一笔重大投资。
西方石油的股票，我们不会卖。在我们的投资组合中，有些股票我们会卖，不是所有的股票都是非卖品。
顺便说一件事，我想在此澄清一下，我们清空了派拉蒙(Paramount)的股票，这笔投资的责任完全在我。有人猜测这笔投资是泰德或托德做的。不是他们，完全是我做的。我们清空了派拉蒙，亏了不少钱，这在投资中在所难免。
与两三年前相比，这些问题我想得更清楚了，钱包也瘪了一些。我花真金白银买来了教训。我想明确地告诉各位两点：第一，我们投资派拉蒙公司亏钱了；第二，责任完全在我。贝琪可能问这个问题，所以我先答了。
好，请贝琪继续提问。
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为何BNSF铁路的利润不如其他五家铁路公司？
问题27：您说得对，确实有人想问派拉蒙。我们提另一个问题，关于BNSF铁路的。提问者是来自德国慕尼黑的VincentJames，问题如下。
在股东信中，沃伦指出，与其它五家铁路公司相比，BNSF铁路的利润率有所下滑。
沃伦表示，与其它五家铁路公司相比，BNSF铁路的货运量更大、资本支出更高、服务地域更广。既然BNSF铁路这么有优势，它的营收和利润为何会双双下降？它的利润率为何不如其它铁路公司？BNSF铁路的问题出在哪里？已经采取了什么解决办法？请详细回答。
因此，这个问题请格雷格回答。
格雷格：好的。提问中说的情况属实。
无论是本季度的业绩，还是去年的业绩，BNSF铁路的表现都落后于其它一级铁路公司，无法让股东满意。如问题中所说，除了BNSF铁路，一级货运铁路公司，还有另外五家。各家的业绩如何，很容易比较。
过去几年，在短期内，铁路货运需求上升，导致成本随之上升。然而，从长期来看，铁路货运需求量保持平稳，并没有明显的增长。我们有改善空间，我们能把经营效率提上来，把利润率提上来。
提问者要求详细回答，那我就说一些具体的。我们要仔细研究机车库的情况，车队中的机车规模是否合理、利用率如何，该优化的要优化。我们要研究员工资源的情况，效率如何、分配是否合理。
我们有大量的工作要做。我们的团队将全力调整成本结构，使其与需求匹配。这项工作没有止境。我们的任务很艰巨，但我们的团队有决心、有信心，预计今年就能取得显著成效。
巴菲特：在伯克希尔，我们希望每一位员工都能保持一往无前、开拓进取的姿态。
奥马哈有一家著名的建筑商，基威特公司(KiewitCorporation)。它是彼得·基威特(PeterKiewit)创建的。每次完成一项不可能完成的任务，而且干得很漂亮，例如，在纽约东河(EastRiver)之下挖掘了一条隧道，彼得·基威特总是会说，“满意，但不满足。”(Pleased,butnotsatisfied.)我们希望伯克希尔也永远保持这种心态。
奥马哈是一座因铁路而兴的城市。1862年，林肯总统决定建设一条横贯东西的铁路大动脉，并选中奥马哈作为枢纽。如果当初选的不是奥马哈，而是圣约瑟夫(St.Joseph)或普拉茨茅斯(Plattsmouth)，现在的奥马哈可能只是密西西比河畔一座2万人的小城。随着铁路的建设，奥马哈逐渐兴旺起来。毕竟，那个年代，铁路是最先进的交通方式，而且铁路能带动经济的发展。
我们最主要的竞争对手是联合太平洋铁路公司(UnionPacific)。别看它现在领先，20多年前，它可是最差的。后来，在吉姆·杨(JimYoung)的带领下，它才逐渐有了起色。
2008年，我买入铁路公司的股票。起初，买了三家，包括联合太平洋、BNSF和诺福克西方铁路(NorfolkWestern)。为什么没买切萨皮克与俄亥俄铁路(ChesapeakeandOhioRailway)，我忘了。总之，在吉姆·杨的领导下，联合太平洋经营得很出色。开始的时候，我们买了三家铁路公司的股票。
2009年，在已经持有BNSF铁路22%股份的基础上，我们宣布以350亿美元的估值收购BNSF剩余的所有股份。350亿美元，这对我们来说是一笔很大的投资。我们把这笔资金用到了合适的地方。与持有股票相比，收购整个公司，在税收方面，我们更有利。分散持有几家铁路公司，不如把BNSF整体收购下来，一个是税收更优惠，另一个是在经济危机中我们抓住了一个350亿美元的大机会。
我没记错的话，那是2009年第三季度，铁路行业的至暗时刻。现在看来，这笔投资做得不错，相当不错了。主要是因为我们出手的时候是2008年、2009年。那时候出手，买什么都能赚大钱。当时，我们也可以买入一批公司的股票，每家持有5%、10%的股份。显然，把BNSF100%收购下来，在税收等方面我们更适合。
我在股东信中写了，铁路是国家关键性重大基础设施。铁路不是高精尖的行业，但它是国民经济的大动脉。在历史上，美国曾经将铁路收归国有。另外，政府还参与铁路行业的劳资谈判。这都是为了保证铁路的平稳运行。铁路一旦停运，经济将遭受巨大的冲击。
现在新建一条铁路太难了。加州想建一条高铁，因为种种原因，一拖再拖，十几年了也没建成。例如，很多人担心环保，担心修建高铁破坏鸟类的生存环境。高铁建设，举步维艰。除非政府发布行政命令，强力推动，否则想在美国建一条铁路，非得几十年不可，根本建不成。
我们喜欢我们的铁路生意。铁路生意没有成长性，但铁路是关键性重大基础设施，未来100年，铁路生意能一直做下去。以重建价值作为基数，铁路公司的盈利微乎其微。好在我们买的价格低，按我们的买入成本计算，我们每年的盈利水平还可以。BNSF铁路的大部分盈利上交到伯克希尔总部，我们用不着交很多的税，就能把资金收集上来。
2008年、2009年，要是能把联合太平洋铁路收购下来，而且有一个像吉姆·杨那样的首席执行官，也没什么不好的。关键是当时BNSF铁路给了我们收购的机会，BNSF铁路与伯克希尔实现了双赢。铁路是国家关键性重大基础设施。但愿我们在其它行业也能找到类似的好机会，在有利的时机，把大笔资金投出去，实现公允合理的盈利。
请第3区提问。
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凡事有兴趣，才能做得好
问题28：下午好，巴菲特先生、阿贝尔先生。我叫SirapobWu，我是泰国人，现在居住在新西兰。
这是我第一次来美国，第一次参加股东大会。一路上很辛苦，但值得。我终于有机会亲自向您巴菲特先生和已故的查理·芒格先生道谢。感谢你们组织如此盛大的股东会。感谢你们多年以来的言传身教。谢谢。
巴菲特先生，我想向您请教一个问题。2018年，您说过，如果您重新开始做投资，只管理100万美元，您保证能做到每年50%的收益率。我的问题是：如果您明天一早醒来，发现自己变成了一个20岁的美国小伙，您的新名字是沃伦二世，您有一些小资金，可以全职做投资，请问您如何实现50%的收益率？您具体会选择什么投资方法？是一页一页地翻2万多页的《穆迪手册》(Moody’sManual)寻找烟蒂吗？是像芒格先生那样以公允的价格买入好公司吗？还是把两种方法结合起来，根据机会成本综合考虑，从大量的机会中筛选最合适的。谢谢。KhobKhunKa。（泰语，谢谢）
巴菲特：很好的问题。欢迎你来参加股东会。我的答案是，我还会翻遍2万多页。在上一个问题中，我们讨论了铁路公司。《穆迪交通行业手册》(Moody'sTransportationManual)大概1500页，我翻看过两三遍。20岁的时候，我翻的兴致盎然，50岁的时候，我仍然能从中找到很多乐趣。在座的诸位，我相信没一个人知道绿湾-西部铁路公司(GreenBayandWesternRailroad)。过去，美国有成百上千家铁路公司，读到每一家，我都觉得很有意思。
那个年代，很多铁路公司有自己的绰号。北太平洋铁路(NorthernPacificRailroad)，人们经常说它的简称NP，后来就管它叫“Nipper”了。特拉华-拉克瓦纳-西部铁路(Delaware,Lackawanna&WesternRailroad)设计了一个名为“白菲比”(PhoebeSnow)的代言人，她身着一袭白衣，宣传无烟煤更清洁，人们就管这条铁路叫“白菲比”。绿湾-西部铁路公司的首字母缩写正好是“GB&W”，它的客运服务令人无语，于是，人们称其为“GrabBaggageandWalk”（拎起行李自己走）。
有一家铁路公司，它的债券其实是股票。还有一家铁路公司，它的股票其实是债券。
对于小资金来说，在小公司里多翻翻，可能找到赚大钱的机会。资金量到了几千万美元，就容纳不下了。在我做投资的早期，我就把精力用到在小公司里寻宝了。与查理第一次见面的时候，我对西海岸的众多小公司如数家珍，查理对我刮目相看。他完全没想到，我的脑子里装了那么多犄角旮旯里的小公司。每次他提到一家小公司，他以为只有他自己知道，没想到我竟然也看过。我和查理找到了共同话题，越聊越投机。
我那个年代，我用的是《穆迪手册》，现在应该有了可以替代《穆迪手册》的东西，具体是什么，我不知道。总之，今天重新再来，我仍然会翻遍所有小公司，把每一家小公司挨个看、研究透(tryandknoweverythingabouteverythingsmall)。从小公司里面，一定能找到好机会。100万美元，一年赚50%，可以做到。
但是，只为了赚钱不行，必须要有一颗热爱投资的心。在投资行业，我们因为爱投资，而寻找便宜的股票。同样的道理，在其它行业，人们因为爱那个行业，而寻找别的东西。例如，在生物学中，生物学家因为爱生物，而不断地在生物领域探寻。热爱或许是天生的。人脑如何工作的，我不清楚，似乎也没人能说清楚。我们看到，在现实生活中，不同的人对不同的领域感兴趣，投身于自己感兴趣的领域，有使不完的劲。
我见过打桥牌的高手，也见过国际象棋大师。国际象棋世界冠军卡斯帕罗夫(Kasparov)曾经到访奥马哈并与B夫人会面。我有幸见过很多天赋异禀的人，他们在自己擅长的领域所向披靡，离开了他们擅长的领域，却幼稚的令人难以置信。我不知道为什么会这样，不知道人脑是如何工作的。我只知道，做自己最擅长的事，大脑才能发挥出它的威力。所以说，找到你的大脑最擅长的事，剩下的就是一门心思干到底了。
我讲了我重新来过，只有很少的钱，用什么方法能一年赚50%。除了方法，很重要的一点在于我对投资本身的喜爱。无论是桥牌，还是国际象棋，没兴趣的话，成不了。不喜欢寻找低估的股票，也做不好投资。听了你的问题，我感觉你现在的路子走得对。另外，你能千里迢迢来参加股东大会，也说明你对投资有兴趣。欢迎你的到来，希望你明年再来。（掌声）
下面该贝琪提问了。
08|
把人性想明白了，你就比大多数人强很多了
问题29：这个问题来自匹兹堡的股东DannyPoland。在谈到“委托-代理问题”(principalagentproblem)时，芒格先生说，公司的经营者也是产权所有者，在这种情况下，资本主义的效率最高。一些退休基金和资产管理公司买了伯克希尔的股票。这些大基金由代理人管理，代理人自己并不是伯克希尔的股东。最近几年，在我们的股东大会上，基金公司提出的多项提案并不符合伯克希尔股东的利益。现在您持有大量股票，可以通过占大多数的投票权否决不合理的提案。将来呢？几十年后，您不在了，如何避免代理人的干扰？
巴菲特：这个问题很有远见。短期之内，我们完全有能力解决这个问题。至于几十年后，那就不好说了。我们伯克希尔·哈撒韦手握主动权。将来，我们一定要三思而后行。我们必须看透政治现实，带领伯克希尔走一条阳光大道。我们要做国家的顶梁柱。只有国家信任我们，当危机出现时，我们才能成为一股中坚力量。这既是为了伯克希尔的长远发展，也是因为我们对国家怀着感恩之心。如果我们自己不行，名声差、财力弱，危机发生时，只能成为国家的累赘，还谈什么为国效力。我们应时刻谨记，做国家的顶梁柱。
各位董事，伯克希尔该怎么做，你们应当独立思考，自拔于流俗。人生不能凡事总看到负面，但是，确实存在这样一种现象：如果你有钱有势，接近你的所有人，他们都或多或少地琢磨，如何利用你的权势为自己谋利。无论是从政的、还是经商的，概莫能外。我说这番话，没有想批评任何人的意思。很多人向你做推销，卖保险的劝你买保险，做理财的劝你买基金。
假设在座的各位股东，你们听了一位投资顾问的建议，让他帮你们投资，每年收1%的费用。投资顾问让你们买了伯克希尔的股票。从1965年到现在，按照每年1%的费用，投资顾问把80亿美元装进了自己的口袋。伯克希尔一直不分红，你们作为股东没拿到一分钱股息，投资顾问却分走了80亿美元。投资顾问多赚的，恰好是你们少赚的，投资顾问考虑的是他们自身的利益。你们不如自己直接买伯克希尔的股票，只需交一次佣金，未来的所有收益都是你们自己的。
总之，我们要对人性保持警觉，在人性的驱使下，别人会做什么，你会做什么，心中要有数。多听查理的教诲，把人性想明白了，你就比大多数人强很多了。
谈到了人性，提起了查理，我想多讲几句。从年轻时起，查理就认识到了心理学的重要性。他很早就开始研究人类行为及其背后的动机。
我们知道，查理做过一个题为《人类误判心理学》(ThePsychologyofHumanMisjudgment)的演讲。他列出了25种人类误判心理倾向，揭示了种种利用心理学知识操纵别人的伎俩。查理把人类行为讲得很透，他对人类行为有很深的洞察，但他自己不屑于利用心理学知识操纵别人。
查理真是一个特立独行的人。他把人类行为背后的心理学研究透了，他知道卖保险的怎么卖保险，做基金的如何拉客户。很多人发了大财，靠的正是利用他人的弱点。查理告诉我们，我们要能识破别人的手段，甚至比对方更懂他们的套路，但是我们自己犯不着耍这些心眼。
查理告诉我，在发现人类误判心理倾向之后，他自己用过一两次心理学的招数。查理觉得这不是什么光彩的事，但他从来不向我隐瞒什么。查理告诉我，他自己用过一两次，再也不想用了。
他还对我说，如果我也用过类似的招数，我不应该自责，不是我的人品有问题，人非圣贤，孰能无过。我心里明镜似的，很多事儿，例如跳舞，结婚之前，我装的可积极了，结婚之后，就装不下去了。查理说，知错能改，善莫大焉。（笑声）
理解人性、完善自己，这正是一个汲取智慧的过程。谈到智慧，在今年的股东大会现场，我们只为大家准备了一本书，《穷查理宝典》(PoorCharlie'sAlmanack)。这本书值得读三到四遍。本·格雷厄姆的书，我读了五六遍。每读一遍，都发现自己先前的认识存在不到位的地方。不是说他们讲的东西多复杂、多难懂，我的意思是，读经典如同聆听大师的教诲，最好多读几遍、反复琢磨。现在的书很多，因为书多，就追求数量，浮光掠影地泛泛而读，不如多读经典。
好的，请第4区提问。
09|
父亲是巴菲特心中的好榜样
问题30：我叫JeffRabelir，来自俄克拉荷马州塔尔萨。
对于我们所有人来说，尤其是在座的年轻人，在人生中选择正确的榜样非常重要。本·格雷厄姆、芒格先生、您的父亲，他们是很好的人生榜样。请您谈谈您的人生榜样，如果可以的话，请给我们讲两个小故事。谢谢。
巴菲特：您说的没错，有一个好的榜样，确实非常重要。有好榜样的人，是幸运的人。查理很幸运，我也很幸运。
今天，我的妹妹也来到了现场。我们兄妹三个，现在还剩我们俩。我们俩的榜样是我们的父亲。随着我们长大，我们发现，在很多问题上，我们的见解与父亲相左。但是，我父亲的价值观和出发点，我们完全认同。我的父亲对我们管教甚严，但是，即使我们犯了错，他对我们的爱也丝毫不减。我们因此而更愿意听从他的教导。现在一想到他，我们仍然觉得心里很温暖。我们兄妹俩有这样一位父亲，查理也有这样一位父亲。
你在提问中说的，我完全赞同。我讲一件我亲身经历的事。十几岁的时候，有一次，我离家出走了。我和几个同学搭车跑到了宾州的好时小镇(Hershey,Pennsylvania)，是我怂恿另两个同学离家出走的。在好时小镇，我们住进了一家旅馆。旅馆里有个孩子报了警，说我们是从家里跑出来的。
警察来了以后，我们满口谎话，说我们得到了家长的允许。我们商量好了，赶快离开好时小镇，躲开当地的警察。两三天后，我们还是被送回了华盛顿。
和我一起离家出走的一个男孩，他父亲是国会议员罗杰·贝尔(RogerBell)。这个男孩从家里偷了现金和储蓄债券，他母亲气的生病住院了。他父亲大法官贝尔，也急得够呛。
当我回到华盛顿推开家门时，我母亲说：“他怎么这么快就回来了？”我父亲说：“我相信，你不会再做这样的事了。”
我父亲的话，我往心里去了。人生要找到好的榜样。你选择榜样，不要看他取得了多大的功名，而要看你自己是否想成为他那样的人。选对了榜样，向榜样学习，你就高人一等了。我这里说的高人一等，不是说赚钱比别人多，而是真正知道该如何生活。
我妹妹也在现场，我讲的这件事，你们可以问一下我妹妹。她也离家出走过，但没我走得远。她只跑到了我爷爷家，离我家才3公里。我妹妹在很多方面比我强，但是要说离家出走，还是我的本事比较大。
好，下一问题，请贝琪提问。
10|
就收购领航旅行中心公司而言，收获了什么？
问题31：这个问题来自印度的VedantSharma。
沃伦，您和查理讲过，你们看人很准，在商业中，你们能看得出来对方是否值得合作。
然而，在领航旅行中心公司(PilotTravelCenters)这笔交易最后阶段的收购中，双方出现了争议。领航旅行中心有粉饰业绩的嫌疑，它想从与伯克希尔的交易中获得更多利益。伯克希尔已经与领航旅行中心达成了庭外和解，具体内容保密。我想请您谈谈，从这件事中，您学到了什么？对未来的收购有什么可以借鉴的？未来的领导层在做收购时应当注意什么？
巴菲特：关于这笔收购，我只想谈两点。第一，有几位董事一开始就不太同意收购领航旅行中心，好在这笔收购的整体结果令人满意。第二，以前，在一次闲聊时，我的朋友萨姆·巴特勒(SamButler)和我讲过一句话，他说：“沃伦，了了就好。(Alliswellthatends.)”借用他这句话来形容我们现在的状态，再恰当不过了。（笑声）
请第5区提问。
第5区提问之前，我想讲一讲领航旅行中心公司的现任首席执行官。他参加过我们的股东大会。他在格雷格的手下工作过很多年。他出生于奥马哈，家境贫寒，全靠母亲把他抚养成人。他就读于奥马哈北方高中(OmahaNorthHigh)，我的妻子也是那所高中毕业的。
后来，他去了奥马哈大学(UniversityofOmaha)读书。大学期间，他在橄榄球校队中司职边锋，创造了球队的冲球记录。我没记错的话，他后来被纽约巨人队(NewYorkGiants)选中了。
格雷格：没错。
巴菲特：再后来，他在一次训练中受了伤。他只得告别职业橄榄球，重新加入求职的行列。他作为管培生进了美国中部能源工作，那应该是在我收购这家公司之前。
如今，他仍然很年轻，但已经成为了一家大型公司的领导者。我们很看好他。另外，我们也非常看好领航旅行中心公司的生意，创始人哈斯拉姆家族(theHaslams)把一份好生意交给了伯克希尔。领航旅行中心公司的现任首席执行官，他的故事是典型的美国励志故事。他品行兼优，出身寒门，在母亲的抚养下长大。他遭受过重大挫折。试想，明明已经被著名球队选中，却突然遭遇伤病，职业球员的道路戛然而止。换了谁，都难以接受。好不容易有机会成为职业球员，却中途梦碎，那是多大的折磨。反正我不可能有这样的经历，因为选中谁，也不可能选中我。
如今，看到他成为一家大公司的领导者，我们甚感欣慰。领航旅行中心是一家有25,000多名员工的大公司。他还很年轻，小伙子前程无量。收购了领航旅行中心公司，我很高兴。有这样优秀的管理者，我也很高兴。怎么了解亚当·莱特(AdamWright)的经历？在谷歌中搜索吗？
格雷格：我想想啊，他在一期播客节目中讲了自己的经历。
巴菲特：对，是一期播客的采访。大家可以去听一听，听了之后，你一定像我一样对他赞不绝口。我们的国家很伟大，出了很多了不起的人才。大家去听听那一期播客吧。
格雷格：另外，领航旅行中心拥有大量的资产。
巴菲特：没错。
格雷格：领航旅行中心公司经营800多个服务区。在每个服务区，顾客需要什么燃料，我们都可以满足，包括充电、柴油、可再生柴油。
我们坐拥州际高速公路的黄金地段。
巴菲特：是啊，好几百个服务区。
格雷格：我们收购了一家好生意，而且亚当带领的管理层很优秀。我们看好领航旅行中心公司的前景。
格雷格·阿贝尔参观内布拉斯加州奥马哈的展厅。
巴菲特：确实，领航旅行中心的服务区遍布美国各地，我们在州际公路的黄金地段拥有商业地产，平均每个服务区的占地面积六七十亩。
领航旅行中心的创始人也非常有故事。他曾经在田纳西大学(UniversityofTennessee)橄榄球队打球，这是一只冠军球队。球员生涯结束后，他走上了创业之路，买下了一家加油站。从一家加油站做起，经过不断地扩张，缔造了一个遍布全国的大企业。我们喜欢这样的故事。
吉姆·哈斯拉姆(JimHaslam)也为我们书写了一个典型的美国励志故事。
先是帮助球队夺得全国总冠军，之后又带领一家小公司站上行业之巅。几个人能有这么大的本事？因此，我们对这家公司只有敬佩。
贝琪，下一个问题。
格雷格：第5区的问题还没问呢。
巴菲特：哦，对。
格雷格：提问的人应该已经准备好了。
巴菲特：好，请提问吧。
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努力和运气共同加持，才能取得成就
问题32：您好，巴菲特先生。我叫ZhangYabo，来自中国海南MicroCity。
最后，祝您健康长寿。谢谢。
巴菲特：你把我夸的太好了，我很开心。（笑声）
其实，运气很重要。在我这一生中，可能有100次、1000次，我完全可能被一辆大卡车撞上。正所谓，人有旦夕祸福。我最大的本事可能就是躲开霉运。这不能算是本事，只能说是命好。人生可能遭遇很多厄运。回到我的高中时代，你去问我们全班同学，“你们班有两三个人能活过90岁，猜猜他们是谁？”大家不会选我，连我自己都不会选我自己。如果上天眷顾，好运相随，就不能辜负了上天的美意。
老天给的好机会，有的我抓住了，有的我没抓住。
让我重新活一次，有很多事儿，我可以不像当初那么做。但是，改变了选择，我能否比现在过得更好，那还两说呢。所以说，人生这条路，你就迈开步子往前走吧，犯错是难免的。在讲到人生的时候，查理经常说“迎难而上”(soldierthrough)。无论如何，我们要一直往前走。
努力是一方面，运气也很重要。那些取得一些成就的人，没有哪一个是只靠自己努力就成了的。谁要说自己的成功全靠自己，纯属痴人说梦。出生在美国，不说别的，就说这么长的预期寿命，就已经是巨大的运气加持了。
我一出生就是男孩，我妹妹是女孩。我妹妹和我一样聪明，一点不比我差。我们的父母对我们兄妹三人算是一碗水端平，特别是我父亲，他对三个子女都是无私的爱。尽管如此，我还是能察觉到父亲对待男孩和女孩有不一样的地方。我出生的时候，第十九修正案(19thAmendment)已经颁布了十年，法律已经赋予了女性选举权。
然而，我的父亲告诉我姐姐、我妹妹，结婚要趁早，趁着年轻赶快找对象。我的父亲和我说的话则不同。他告诉我，你天生就很了不起，你将来做什么都能做成。后来，长大以后，我发现很多事我根本做不来。在那个年代，即使最开明的父母，他们传递给女孩和男孩的信息也完全不同。
在我出生的1930年，男女仍然像之前的几千年一样不平等。在我的前半生中，女性的地位仍然很低。到了我的后半生，女性地位才有了明显的改善。我的姐姐和妹妹，就算她们晚个五年、十年出生，父母照样会告诉他们，上了大学要早点找对象、嫁人，晚了就找不到好人家了。
我妹妹伯蒂告诉我，她们那一代女孩，父母都是这么教的。如今，女性地位显著提高了，但这已经过了多少年啊？我很难理解，我们美国历史上的那些大英雄，他们立下了赫赫功绩，但是他们竟然在宪法中禁止女性拥有财产，这算什么人人生而平等？想想我就觉得太不公平了。
人啊，有时候真的很难理解。（掌声）
幸好我们的子孙后代，他们不必像100年前一样了，他们能过上更好的生活。好，请贝琪提问。
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巴菲特的遗嘱
问题33：来自康涅狄格州西港市的LindaFrazier提出了以下问题。巴菲特先生，您说过，您留给您妻子的遗产，90%将用于投资标普500指数基金，10%用于投资短期国债。目前，在以市值加权的标普500指数中，“美股七雄”(MagnificentSeven)的市值已经占据了四分之一。现在买标普500指数，无异于押注高科技板块。
在这种情况下，为了规避高科技板块占比过高的风险，是否应该选择一只等权重加权的标普500指数基金？
巴菲特：大概每三年，我修改一次遗嘱。有什么新想法，我就在遗嘱中调整一下。不是每次都改，只是做一些小的调整。关于我留给妻子的遗产如何安排，那部分的内容，我从来没动过。与我积累的全部财富相比，我留给我妻子的只是九牛一毛。当然，按普通人的标准来说，我留给我妻子的财富已经非常多了。
对我妻子来说，能否跑赢什么标普指数无关紧要。我只想给她留下足够的钱，让她这辈子怎么花都花不完，而且让她安安稳稳的，用不着操一点心。按我的安排，管理遗产的信托人要做的很简单，用不着和指数比收益率高低。最主要的是，我想让我的妻子在财富方面拥有安全感，她甚至用不着考虑钱。信托人也用不着担心业绩不达标之类的。在安排留给妻子的遗产时，我考虑的不是赚多少钱的问题。
在遗嘱中，只能尽量想办法实现自己的遗愿。百年之后，谁知道怎样呢？一个人，积累了大量财富，在离开这个世界的时候，如何安排遗嘱？要感谢很多人，专门向他们赠予财富。要把自己的家人照顾好。
我的家人要求不高，何况把太多的钱留给子女，还要交大量的遗产税。总之，我把我积累的财富交给我的子女分配。刚才我说了，我年纪这么大了，我的子女也老了，年龄是个很大的问题。我的财富如何分配，我全交给我的子女了。我相信他们能把这件事干得很漂亮。
如果三年后，我还活着，我的子女也老了三岁。人不是万能的，总有解决不了的事，只能尽力而为。
人真是很奇怪。我见过很多有钱人，我看到了他们如何安排自己的财富。很多有钱人，他们给子女留下了巨额财富，却让子女反目成仇。其中的道理耐人寻味。有些人把遗产安排得很妥当，有些人却留下了一团乱麻。
律师说，立遗嘱的时候，最好不要用“附则”(Codicils)。按照律师的建议，有什么修改或补充的，不要添加附则，应该重新写一份，把原来的撕掉。我觉得我的做法是对的。
我读过保罗·盖蒂(PaulGetty)的传记。1950年代、1960年代，他坐上了世界首富的宝座。他的一生非常有意思。他结过五次婚。他有一个孙子被绑架了，绑匪给他送来了一只耳朵。读完他的传记，就知道了，他的一生并不幸福。
保罗·盖蒂的遗嘱很另类，他在遗嘱后面加了25条附则。在有的附则中，他写道，我把你从遗嘱中排除在外是因为……他经常通过修改遗嘱的方式，表达自己对别人的好恶。
有的遗嘱非常有个性。我读过这样一个遗嘱，也是一位有钱人写的，他把自己的财富留给了子女。在遗嘱开头，他是这么写的，“立下此份遗嘱之时，我正坐在东方航空(EasternAirlines)某某次航班的经济舱中。”这个人我认识。他很直接，自己的后代该如何生活，他的要求很明确。
人们立的遗嘱真是千奇百怪。有这样一个人，他给自己的妻子留下了一大笔钱。但是他在遗嘱中规定，只有她的妻子再婚，才能继承这笔钱。这样一来，他妻子的新丈夫就会悼念他了，想着他要是活着该多好。（笑声）
我只是在讲我自己对遗嘱的理解，不是给大家提法律建议。我对自己的一生非常知足、非常满意。
我曾经想利用我积累的巨大财富解决一些重大的世界问题，但是我发现我做不到。三四十岁的时候，我心中有几个宏大的志向，我以为可以用自己的财富，为解决世界难题出一份力。可惜，后来我发现，我的想法行不通。毕竟，我要解决的是世界难题，至今还没人给出解决办法，我解决不了也很正常。
在座的各位，我不知道其它国家的情况，但是在美国，每个人都应该立一份遗嘱，你自己不立遗嘱的话，你的遗产将按照法律继承顺序分配，未必符合你的意愿。令人想不到的是，美国有四位总统死后没留下遗嘱。一共45位总统，其中有4位没立遗嘱。
人无完人，谁都难免有些缺点和毛病。别对自己太苛刻，也别对自己太松懈。过去就过去了，无法改变，但未来在你手中。
好，第6区。
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问题34：下午好。我叫Caroline，我是一名律师，来自圣地亚哥。首先，巴菲特先生，我向您表达敬意，您在商业中恪守道德，您为股东勤恳工作，您把绝大部分财富捐赠给慈善事业。
上午，您说了，AI已经冒出头来了。我想请教两位，伯克希尔·哈撒韦的哪些生意最容易受到AI的冲击？
AI的威力很大，所以把它比喻成瓶子中的妖怪。将来如何，谁都无法预料。
我想起了几个关于妖怪的笑话，还是不说为妙。至于说伯克希尔的生意会受到什么影响，我们的管理层知道该怎么做，他们非常有能力。
显然，AI用好了的话，能给社会带来巨大的好处。二战时扔了两颗原子弹，是福是祸，尚未可知。今天的AI也是一样，谁也不敢保证将来一定能用好。
格雷格：在我们的很多业务分部，我们主要用AI来提高工作效率。我们现在还没使用具备迭代能力的AI。我们只是把AI用于实际工作中，简化某些流程。AI有可能导致工作岗位减少。对于受影响的员工，我们尽量在公司内为他们寻找其它工作机会。
伯克希尔的很多子公司确实拥有大量员工，属于劳动密集型。在现阶段，我们主要利用AI让工作更高效、更安全。在利用AI方面，我们才刚起步。
当初，研究核武器的时候，我们也没想到未来的后果。现在已经有9个国家掌握了核武器，而其中3个国家让人担忧。
当时，我们别无选择。那时候也不是没经过考虑和研究，但已经迫在眉睫，容不得迟疑了。大家可以去谷歌搜索一下利奥·西拉德(LeoSzilard)和阿尔伯特·爱因斯坦(AlbertEinstein)写给罗斯福总统的信。写完那封信之后一个月，德国就闪击了波兰。那封信逻辑清晰、论证严密。利奥·西拉德知道，一旦德国先开发出原子弹，后果不堪设想。为了引起罗斯福总统的重视，他请爱因斯坦联名上书。这封信，意义重大，我读了很震撼。正是因为这封信，我们启动了曼哈顿计划。可以说，这封信对历史进程产生了深刻的影响。
我相信罗斯福总统也不懂原子弹，但是他知道，爱因斯坦写信来了，一定事关重大，毕竟爱因斯坦是大物理学家。于是，他就启动了曼哈顿计划。谁能想到，一封信改写了历史。
好了，继续。该贝琪了吧？
美联储应控制通货膨胀
问题35：是的。以下问题来自加州尔湾市(Irvine)的RandyJeffs。
根据2024年3月25日《华尔街日报》(WallStreetJournal)的报道，目前的美国国债市场规模已经达到了2008年金融危机之前的七倍。美国国债的规模如此之大，将来是否可能有一天，全球的投资者不愿再购买美国国债？
关键不在于负债数量。主要看我们能否控制得住通货膨胀，避免美国通胀给全球经济造成冲击。美元作为储备货币的地位不可取代。关于美国国债的讨论众说纷纭，其实关键就两点：第一，控制通货膨胀；第二，保持美元的储备货币地位。
在控制通货膨胀方面，保罗·沃尔克(PaulVolcker)做出过重大贡献。1979年，他出任美联储主席，为了遏制通货膨胀，实施了空前紧缩的货币政策，甚至因此遭到了人身安全威胁。我与沃尔克有过一面之缘。
保罗·沃尔克很坚决，他知道，如果自己不采取严厉的措施，后果很严重，整个金融体系可能土崩瓦解。他毅然决然地祭出霹雳手段，即使收到了人身威胁，也毫不畏惧。多亏了他挺身而出，1970年代的大通胀才得以平息。在那场危机中，真正威胁经济的，不是美国国债的数量，而是通货膨胀高企，美元面临贬值风险。随着通货膨胀加剧，现金可能成为垃圾，这才是当时世界经济面临的最大风险。保罗·沃尔克挺身而出，力挽狂澜。市面上有几本关于沃尔克的书，他自己也写了一本自传，我建议大家找来读一读。
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不要因为悔恨过去而蹉跎岁月
问题36：您好，我叫Dennis，来自德国吉夫霍恩(Gifhorn,Germany)。
同样一个小时，用来工作了，就没办法陪伴家人了。您的一生阅历丰富，如果您再活一次，您会把什么看的最重？您会重新安排您的追求吗？另外，请问如何才能请您吃饭？（笑声）
巴菲特：你说的请我吃饭这件事，如果我真懂机会成本的话，我肯定不会把这件事排在前面。（笑声）
很多事，不像当时那么做，我可以做得更好。但又能怎样呢？我不是一个完人。自己是一个什么样的人？取得了多大的成功？将来要做什么？面对这些问题，还是现实一些比较好，别太自责，别太苛求。很多事，重新来过，换一种做法，结果就更好吗？未必。
如果我没有做投资，而是成了一名医生，或者从事了其它职业，我的人生可能完全不同。我还是最喜欢做投资，为信任我的人管理资金，我觉得很快乐。我早就不缺钱了，没必要为了钱而工作。我管理的不是对冲基金，也不收管理费。我仍然在工作，是因为我喜欢这种被信任的感觉。查理也是如此。
被别人信任是一种非常好的感觉，心里一直觉得很温暖。我现在过得很好，没什么想改变的。运气好的话，我还能干个六七年，也可能明天就结束了。谁都有这一天，就是早晚不同而已。
因为你的善良，世界将变得更好。（掌声）
我钱再多，世界未必变得更好。善良的人却能让世界变得更好。我相信你们中的很多人非常善良，大家不妨在今后的生活中再多一些善良。
我们应该还可以回答一个问题，请贝琪提问。答完之后，本次会议结束。
责任感的传承重于财产
问题36：以下问题来自DevonSpurgeon。
3月4日，查理的遗嘱进入法院认证程序。在查理的遗嘱中，第一条附则很特别。查理是这么写的：“总的来说，我这漫长的一生美满而幸福。因为我懂得责任感，我的生活更加幸福。我的责任感源于家族传承，我的长辈要求我懂得正义和奉献。在此，秉承家族传统，我首先要赠予后代的是道德。我把责任感传给你们，责任感的传承重于财产。”
如果您要向伯克希尔的股东传承一项道德，请问这个道德是什么？
巴菲特：我可能会说，读芒格。查理已经说得很好了。我想说，没钱也没关系，只要你善良，你就比很多有钱人强。哪怕有钱人捐再多的钱，他们也比不上你的善良。其实，善良与否，和钱多钱少没关系。上天给了你好运气，别忘了分一些给别人。（掌声）
巴菲特：给大家看一下，今天开会，我送给自己的两个字是什么。[译注：巴菲特翻开展示牌的背面，上面写着“闭嘴”(Shutup)。]（笑声）